從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，分層管理能更好滿足不同發(fā)展階段、不同資質(zhì)的企業(yè)的差異化需求，新三板創(chuàng)新層有能力、有條件也應(yīng)該有信心搞好創(chuàng)新。不過(guò)內(nèi)部分層只是第一步，新三板未來(lái)還需在創(chuàng)新層強(qiáng)化制度規(guī)則的配套建設(shè)，為企業(yè)提供更有針對(duì)性的服務(wù)

　　近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了新三板創(chuàng)新層掛牌公司初步篩選名單的公告，進(jìn)入初選名單的掛牌公司共有920家。自6月27日起，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。筆者認(rèn)為，內(nèi)部分層只是第一步，新三板未來(lái)還需借鑒海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)新層強(qiáng)化制度規(guī)則的配套建設(shè)，為企業(yè)提供更有針對(duì)性的服務(wù)，幫助其健康發(fā)展。一句話，創(chuàng)新層的出路仍在于“創(chuàng)新”。

　　從我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系來(lái)看，新三板的定位與滬深交易所市場(chǎng)差異明顯。自成立伊始，新三板就承擔(dān)著服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展的歷史使命。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全等就可申請(qǐng)?jiān)谛氯�板掛牌，市�?chǎng)包容多元而富有朝氣。

　　就掛牌公司而言，去年平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)逾40%，增幅遠(yuǎn)超過(guò)同期主板上市公司。本次創(chuàng)新層從盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可等三個(gè)維度劃設(shè)，首批進(jìn)入創(chuàng)新層的920家企業(yè)屬于“精挑細(xì)選”和“擇優(yōu)錄取”。可以說(shuō)，從企業(yè)資質(zhì)來(lái)講，新三板創(chuàng)新層有能力搞好創(chuàng)新。

　　從市場(chǎng)制度的供給創(chuàng)新來(lái)看，在內(nèi)部分層作為一項(xiàng)基本制度設(shè)立后，未來(lái)新三板擬推出的混合做市商制度、引入公募基金和轉(zhuǎn)板機(jī)制等，都有望在創(chuàng)新層先行先試，使創(chuàng)新層公司能優(yōu)先享受“政策紅利”。正如一顆種子能夠長(zhǎng)成參天大樹，除了內(nèi)在基因優(yōu)勢(shì)外，也離不開陽(yáng)光雨露的潤(rùn)澤。從后市制度配套來(lái)講，新三板創(chuàng)新層有條件搞好創(chuàng)新。

　　比如，在創(chuàng)新層實(shí)施混合做市商制度，能進(jìn)一步提高做市商的估值定價(jià)能力，讓難估值的科技創(chuàng)新型企業(yè)有更公允的價(jià)格，有助于緩解其融資定價(jià)難題；對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)提出更高的信息披露及規(guī)范性要求，有效降低投資者的信息收集成本，可為后市引入公募基金、適當(dāng)降低投資者參與門檻創(chuàng)造更好條件，給創(chuàng)新層股票的流動(dòng)性和估值帶來(lái)顯著提升。

　　從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，分層管理能更好滿足不同發(fā)展階段、不同資質(zhì)的企業(yè)的差異化需求，有助于吸引更多優(yōu)質(zhì)公司前來(lái)掛牌，并讓優(yōu)質(zhì)公司更快脫穎而出。以美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為例，在上世紀(jì)70年代成立之初只有一個(gè)整體的市場(chǎng)，之后兩次內(nèi)部分層才形成如今的三個(gè)板塊，并在不同板塊創(chuàng)新實(shí)施不同的交易制度。這一過(guò)程中，納斯達(dá)克吸引了蘋果、微軟等創(chuàng)新型企業(yè)前來(lái)掛牌，并逐漸將其培育成世界級(jí)巨頭，分層管理也因此被譽(yù)為是納斯達(dá)克市場(chǎng)賴以成功的基礎(chǔ)性制度之一。從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新三板創(chuàng)新層也應(yīng)該有信心搞好創(chuàng)新。

　　值得一提的是，由于創(chuàng)新層入選條件并不比深交所創(chuàng)業(yè)板IPO門檻更寬松，有些極具發(fā)展?jié)摿Φ�體量暫時(shí)較小、掛牌時(shí)間較短的企業(yè)也被劃分至基礎(chǔ)層，但正如普通班上也有好學(xué)生一樣，這些企業(yè)在獲得與其發(fā)展階段、發(fā)展需求相適應(yīng)的資本市場(chǎng)服務(wù)后，也能贏得成長(zhǎng)空間，并晉升至創(chuàng)新層，能為創(chuàng)新層源源不斷注入活水。從這個(gè)角度來(lái)看，我們也應(yīng)該對(duì)創(chuàng)新層未來(lái)充滿期待。