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 一、中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需要更大力度的貨幣寬松 一段時(shí)間以來，中國經(jīng)濟(jì)（GDP）增速持續(xù)回落，由前期14%高點(diǎn)一直回落至今年上半年的7%，已經(jīng)腰斬。雖然今年2季度一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯露探底跡象，但最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，今年8月份全國進(jìn)出口總值同比下降9.7%。其中出口下降6.1%，進(jìn)口下降14.3%；1-8月份全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長10.9%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，比較去年同期增速分別回落了5.6個(gè)百分點(diǎn)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。尤其是全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長僅3.5%，更是回落了近10個(gè)百分點(diǎn)。如果無所作為，任其自由落體，未來中國經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)跌破7%、6%、5%皆有可能，產(chǎn)生中國經(jīng)濟(jì)與社會諸多麻煩。 分析中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)滑落的重要因素，在于消費(fèi)尚未擔(dān)綱中國經(jīng)濟(jì)增長主動(dòng)力的同時(shí)，固定資產(chǎn)投資水平卻大幅下降，致使中國需求引擎缺失。而固定資產(chǎn)投資水平的過快回落，又是因?yàn)樽鳛橥顿Y主體的地方政府和大型企業(yè)缺乏資本金，使得超過10萬億元規(guī)模的已批復(fù)投資項(xiàng)目不能全面迅速開工。因此，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，首先是要穩(wěn)投資；而穩(wěn)投資則必須提供足夠建設(shè)資金，推動(dòng)已批復(fù)投資項(xiàng)目的全面迅速開工。只有這樣，才能綱舉目張，通過固定資產(chǎn)投資的強(qiáng)勁增長，形成巨大市場需求，拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)和物流服務(wù)，實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)活躍。 如何解決大規(guī)模投資建設(shè)的資金問題，即“錢”從何來？這就需要中國決策部門實(shí)施更為寬松的貨幣政策，包括進(jìn)行適度貨幣數(shù)量寬松，即中國版的“QE”。 二、中國貨幣寬松政策具有很大施展空間 與世界主要發(fā)達(dá)國家相比，中國貨幣寬松還有很大的施展空間。 首先是存款準(zhǔn)備金率可以繼續(xù)下調(diào)。盡管1年來人民銀行數(shù)次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但目前國內(nèi)主要銀行存款準(zhǔn)備金率仍然超過17%，居全球最高水平。根據(jù)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)存款余額計(jì)算，如果將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)10個(gè)百分點(diǎn)，可以釋放人民幣超過10萬億元，用于支持已批復(fù)投資項(xiàng)目開工建設(shè)。 其次是金融機(jī)構(gòu)降息。自2014年11月份以來，人民銀行實(shí)施4次降息，目前中國央行一年期貸款利率為4.6%，比較歐美國家接近于零的基準(zhǔn)利率仍高出不少，如果考慮到PPI指數(shù)持續(xù)負(fù)數(shù)，實(shí)際利率更高，還可以繼續(xù)降息。 最后是發(fā)行人民銀行“兜底”的重大投資項(xiàng)目建設(shè)債券。針對許多已經(jīng)批復(fù)的重大投資項(xiàng)目，缺乏資金難以開工的問題，應(yīng)當(dāng)允許一些承擔(dān)重大投資項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)的企業(yè)，定向發(fā)行一些企業(yè)投資建設(shè)債券，比如按照國家發(fā)改委的批復(fù)，中國鐵路總公司在2015年度內(nèi)，就發(fā)行了總額為1600億元的鐵路建設(shè)債券。其它諸如環(huán)境保護(hù)、城市軌道交通、地下管廊、棚戶區(qū)改造等，也都可以由相關(guān)投資企業(yè)和地方政府發(fā)行定向建設(shè)債券，借此籌集建設(shè)資金。在上述幾種資金籌措途徑中，發(fā)行重大投資項(xiàng)目建設(shè)債券，有可能是現(xiàn)階段獲取建設(shè)資金，推動(dòng)已批復(fù)投資項(xiàng)目迅速、全面開工的最重要途徑，亦是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長見效最快措施。 地方政府所發(fā)行的債券和相關(guān)企業(yè)發(fā)行的重大投資項(xiàng)目建設(shè)債券，一般向社會發(fā)行，由國內(nèi)外各方面投資者購買，但在必要情況下，也可以由人民銀行直接購買，人民銀行將成為上述債券銷售的最后兜底者，就如同美聯(lián)儲和歐洲央行直接購買債券一樣。這樣做，可以保障所發(fā)行債券的全部順利銷售，保證重大投資項(xiàng)目的迅速、全面開工，由此形成巨大市場購買力，這是現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的關(guān)鍵所在。當(dāng)然，地方政府和相關(guān)企業(yè)發(fā)行債券所獲得的收入，只能用于進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域項(xiàng)目投資，或者是歸還金融機(jī)構(gòu)貸款， 無一例外地都不能用于消費(fèi)性的福利支出。還應(yīng)當(dāng)指出的是，現(xiàn)階段中國國內(nèi)缺乏建設(shè)資金的項(xiàng)目很多，因此多渠道籌措的建設(shè)資金應(yīng)當(dāng)優(yōu)先滿足國內(nèi)投資項(xiàng)目需求。 三、中國正處于貨幣寬松的最好時(shí)機(jī) 實(shí)施寬松貨幣政策，尤其是進(jìn)行較大規(guī)模的貨幣數(shù)量寬松，向市場注入大量流動(dòng)性，最大的掣肘因素在于擔(dān)憂引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹。從這個(gè)意義上來說，目前中國正處于實(shí)施貨幣寬松政策的最好歷史機(jī)遇。這是因?yàn)椋簢鴥?nèi)制造能力和工程能力普遍過剩，鋼材、水泥、能源、汽車、工程機(jī)械等投資品和食品、家電、服裝等消費(fèi)品供應(yīng)充裕，能夠大批量生產(chǎn)；中國擁有數(shù)萬億美元的外匯儲備，能夠從國際市場進(jìn)口礦石、有色金屬、原油、橡膠、谷物等足夠數(shù)量的大宗商品，鐵礦石之類的初級產(chǎn)品可以說是要多少就可以進(jìn)口多少；現(xiàn)階段大宗商品價(jià)格的持續(xù)下降以及繼續(xù)走低，聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織發(fā)布最新數(shù)據(jù)，今年7月份全球食品價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下滑，環(huán)比下降1%，同比下降19.4%，跌至2009年9月以來的最低水平。還有觀點(diǎn)認(rèn)為今后國際市場鐵礦石價(jià)格將跌至30美元/噸，石油價(jià)格跌至40美元/桶，因此中國大力度貨幣寬松進(jìn)行大規(guī)模固定資產(chǎn)投資建設(shè)，決不會引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹。也就是說，通過項(xiàng)目投資進(jìn)入到市場流通中的票子，都能夠買到相應(yīng)的物資、服務(wù)和施工，不會因?yàn)槲镔Y與服務(wù)短缺而物價(jià)飛漲，這就解除了中國實(shí)施貨幣數(shù)量寬松的最大障礙。 雖然今年最新數(shù)據(jù)顯示，8月份中國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格）有抬頭跡象，從7月份的上漲1.6%提高至2.0%，但主要是豬肉價(jià)格恢復(fù)性上漲所致�？紤]到豬肉價(jià)格上漲的周期性，考慮到CPI的成本基礎(chǔ)PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）連續(xù)同比下降，跌至5年半以來最低值；再考慮到大宗商品價(jià)格的繼續(xù)跌落，今年8月份全國大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）環(huán)比下降4.1%，同比下降34.7%，因此未來中國物價(jià)上漲溫和可控，中國經(jīng)濟(jì)最大威脅依然是結(jié)構(gòu)性通貨緊縮，是整體經(jīng)濟(jì)下行，因此中國實(shí)施貨幣寬松可以堅(jiān)定不移。 總而言之，我們握有一手“好牌”。要抓緊時(shí)機(jī)，通過大力度的貨幣寬松政策，向國民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域和急需領(lǐng)域投資項(xiàng)目，注入足夠“流動(dòng)性”，盡快完成全國高速鐵路網(wǎng)建設(shè)，完成全國城市軌道交通建設(shè)，完成全國城市管廊建設(shè)，完成全國棚戶區(qū)改造，完成全國醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等民生服務(wù)設(shè)施建設(shè)，完成全國環(huán)境保護(hù)建設(shè)，以及完成強(qiáng)大國防建設(shè)等。當(dāng)這些投資項(xiàng)目完成以后，中國的綜合國力將會有一個(gè)飛躍性提高，從而為中國今后更好、更快發(fā)展，打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 大力度貨幣寬松刺激經(jīng)濟(jì)增長，美國為我們提供了成功范例。2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)以后，為了挽救世界經(jīng)濟(jì)陷于前所未有的經(jīng)濟(jì)大蕭條，美聯(lián)儲曾經(jīng)大量印鈔，一度被視為“坐直升飛機(jī)撒錢”。美聯(lián)儲牽頭實(shí)施極度寬松貨幣政策，連續(xù)4次QE，終于將美國經(jīng)濟(jì)引上復(fù)蘇之路。最新統(tǒng)計(jì)顯示，美國經(jīng)濟(jì)今年1季度增長0.6%（修正數(shù)字），2季度增長2.3%�，F(xiàn)今世界各國中，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最為強(qiáng)勁，成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大引擎。即便如此，美聯(lián)儲大規(guī)模印鈔也沒有引發(fā)通貨膨脹，相反，全球經(jīng)濟(jì)還因?yàn)槊缆?lián)儲收緊市場流動(dòng)性，停止印鈔加息而產(chǎn)生緊縮擔(dān)憂，國際市場大宗商品價(jià)格亦因此而進(jìn)入了新一輪下跌。美聯(lián)儲大規(guī)模印鈔推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的成功經(jīng)驗(yàn)，確實(shí)值得中國決策部門借鑒，以此推動(dòng)已批復(fù)投資項(xiàng)目全面迅速開工，作為消除經(jīng)濟(jì)下行壓力的殺手锏。 |
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