修訂后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》實(shí)施在即，再加上外部風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)高企態(tài)勢(shì)，券商未來(lái)將收縮以投向非標(biāo)資產(chǎn)為主的非主動(dòng)型券商定向資管計(jì)劃(俗稱通道業(yè)務(wù))的規(guī)模。

　　在“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的持續(xù)發(fā)酵中，看似“坐地收錢”的券商定向資管計(jì)劃通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在逐步暴露，引起業(yè)內(nèi)及監(jiān)管層高度關(guān)注。上證報(bào)記者從業(yè)內(nèi)了解到，修訂后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》實(shí)施在即，再加上外部風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)高企態(tài)勢(shì)，券商未來(lái)將收縮以投向非標(biāo)資產(chǎn)為主的非主動(dòng)型券商定向資管計(jì)劃(俗稱通道業(yè)務(wù))的規(guī)模。

　　受訪券業(yè)高管人士表示，通道業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是監(jiān)管套利。券商下半年或?qū)⒃谌�行業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)一步縮減此類業(yè)務(wù)規(guī)模，并將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向以投行、主動(dòng)管理型資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)資本中介業(yè)務(wù)。這與眼下的監(jiān)管思路基本一致。

　　風(fēng)控新規(guī)帶來(lái)凈資本壓力

　　券商收縮通道業(yè)務(wù)的動(dòng)力首先來(lái)自于新風(fēng)控體系的倒逼。受訪券商人士向上證報(bào)記者反映，修訂后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》給中小型券商的凈資本帶來(lái)較大壓力。

　　根據(jù)10月起執(zhí)行的新規(guī)，定向理財(cái)通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例將全面攀升。與目前根據(jù)各檔券商分類評(píng)級(jí)結(jié)果執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)算表相比，連續(xù)三年A類券商通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例從0.2%提高至0.63%、A類券商從0.3%提高至0.72%、B類券商從0.4%提高至0.81%。

　　這一變化給中小券商帶來(lái)的凈資本壓力立竿見影。以華福證券為例，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)測(cè)算可知，該公司截至去年底的非主動(dòng)管理型資管規(guī)模超過(guò)4700億元，按新舊不同辦法對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金至少分別為9.4億元、29.6億元，單通道業(yè)務(wù)一項(xiàng)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金就至少多了20.2億元。

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公開數(shù)據(jù)顯示，中信、華泰、申萬(wàn)宏源(000166,股吧)、中銀國(guó)際、中信建投、華福、江海、招商等11家證券公司的非主動(dòng)管理資管業(yè)務(wù)規(guī)模均超過(guò)2000億元。假如這部分業(yè)務(wù)全部投向非標(biāo)類資產(chǎn)，這意味著上述11家券商需要分別多計(jì)提高達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億元的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

　　計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備意味著核心凈資本的減少，也就意味著券商開展其他各類資本業(yè)務(wù)的“權(quán)限”收縮。由于通道業(yè)務(wù)費(fèi)率普遍偏低，當(dāng)其占用凈資本規(guī)模將影響開展其他高收益業(yè)務(wù)時(shí)，券商將如何決斷顯而易見。

　　與此同時(shí)，一些券商在不久前公布的2016年分類評(píng)級(jí)中遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)，使得新風(fēng)控規(guī)則對(duì)其通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提的影響更甚。

　　在不久前揭曉的證券公司分類評(píng)級(jí)結(jié)果中，逾十家券商評(píng)級(jí)被下調(diào)。其中，中信、華泰、海通從AA降至BBB，方正證券(601901,股吧)更是直接從A類跌至C類。對(duì)中信、海通而言，由于被降至BBB，因而不能享受連續(xù)三年A類的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。按照新規(guī)，若評(píng)級(jí)不變，其對(duì)通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)為0.63%，現(xiàn)在則升至0.81%。

　　以中信證券為例。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)測(cè)算公司截至去年底的非主動(dòng)管理型資管規(guī)模為6644億元，按修訂前辦法所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金為13.3億元，但根據(jù)最新辦法，將增至53.8億元，差額高達(dá)40.5億元。

　　外部風(fēng)險(xiǎn)傳染不容小覷

　　除了顯著增加的凈資本壓力，隨著外部風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)多樣化、高頻化的趨勢(shì)，作為通道方的券商資管收費(fèi)低廉，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件卻面臨外部風(fēng)險(xiǎn)向券商內(nèi)部無(wú)限傳導(dǎo)的可能，這也令券商傾向于謹(jǐn)慎對(duì)待此類業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”中各相關(guān)方的披露，至少有一家券商資管作為通道深陷其中，面臨目前尚無(wú)法預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)品平倉(cāng)、優(yōu)先資金受損無(wú)法償還等，相對(duì)于不足千分之一的通道費(fèi)，這樣的不確定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了合理的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　事實(shí)上，在此之前，通道型券商資管計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)敞口已有暴露。據(jù)一份監(jiān)管部門發(fā)布的情況通報(bào)顯示，此前曾有某券商接受A銀行委托進(jìn)行定向資產(chǎn)管理，委托金額10億元，受托資金被用于通過(guò)B銀行云南分行向云南某企業(yè)發(fā)放委托貸款。事后證明，這家云南企業(yè)向B銀行云南分行提供的委托貸款合同、法律文本、印章印鑒等均系偽造。雖然被騙資金最終被全數(shù)追回，卻暴露了這家提供通道的證券公司在該項(xiàng)目的盡職調(diào)查、擔(dān)保核查和資金劃付等環(huán)節(jié)均出現(xiàn)疏漏，造成定向資管計(jì)劃淪為騙貸的通道。

　　滬上某券商高管表示，去通道化應(yīng)該是券商資管行業(yè)的大勢(shì)所趨。隨著對(duì)通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)，未來(lái)券商定向資管規(guī)模將大幅下滑，預(yù)計(jì)未來(lái)主動(dòng)管理型的資管計(jì)劃將是券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點(diǎn)。此外，公司還會(huì)在投行、直接投資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域加強(qiáng)布局。