劃定“紅線” 厘清規(guī)范邊界

　　證監(jiān)會相關(guān)部門人士表示，《暫行規(guī)定》針對當(dāng)前私募資管領(lǐng)域存在的突出問題，從底線監(jiān)管的角度規(guī)定了“降杠桿、控風(fēng)險”以及合規(guī)發(fā)展的基本要求，是證監(jiān)會切實保護(hù)投資者合法權(quán)益，嚴(yán)格督促落實資產(chǎn)管理人受托責(zé)任要求的重要抓手。

　　“對癥下藥”讓《暫行規(guī)定》更加有的放矢，尤其是針對2015年股市異常波動期間，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)暴露出的一些新問題。例如大量發(fā)行高杠桿的股票型結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品，對市場形成助漲助跌的較大擾動;違規(guī)開展配資業(yè)務(wù)，為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供便利，甚至違規(guī)開展資金池業(yè)務(wù)等。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門人士介紹，隨著上述問題的出現(xiàn)以及資本市場外部環(huán)境的變化，原先以自律監(jiān)管為主的規(guī)則體系已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢下加強(qiáng)監(jiān)管和防范風(fēng)險的要求。為此，《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》(簡稱《八條底線》)修訂工作于去年底啟動，并在《八條底線》實踐和征求意見的基礎(chǔ)上，制定發(fā)布了《暫行規(guī)定》。

　　從主要內(nèi)容來看，《暫行規(guī)定》推出四條主要舉措，為私募資管業(yè)務(wù)厘清了規(guī)范邊界。一是規(guī)范私募產(chǎn)品銷售推介行為，二是嚴(yán)控結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿風(fēng)險，三是進(jìn)一步劃清業(yè)務(wù)紅線，四是加強(qiáng)規(guī)范資管產(chǎn)品委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議的行為。其中的多項具體措施影響深遠(yuǎn)，比如禁止資管產(chǎn)品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確銷售材料不得采取包含保本保收益內(nèi)涵的表述，不得宣傳預(yù)期收益率;限定結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿，股票類和混合類不得超過1倍，固定收益類和其他類杠桿率限定為3倍和2倍。

　　分析人士指出，近年來，部分機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理的“外衣”下開展了大量本質(zhì)上屬于信貸、投行或經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)，例如通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品給優(yōu)先級投資者提供保本保收益安排，在產(chǎn)品內(nèi)部間接實現(xiàn)配資加杠桿等。監(jiān)管部門推出上述針對性措施，將是私募資管行業(yè)邁向規(guī)范化發(fā)展的重要步驟。通過劃清業(yè)務(wù)紅線等舉措，將促進(jìn)私募資管行業(yè)的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　“新老劃斷”確保平穩(wěn)過渡

　　《暫行規(guī)定》出臺后，相關(guān)部門和經(jīng)營機(jī)構(gòu)推出了進(jìn)一步落實的措施。值得注意的是，4月15日發(fā)布的《私募投資基金募集行為管理辦法》也于7月15日起開始施行，該《管理辦法》被視為促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展的有力舉措。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會還于7月15日發(fā)布了《關(guān)于落實<證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定>有關(guān)事項的通知》，重申證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)設(shè)立、運(yùn)作資產(chǎn)管理計劃，按照要求辦理備案手續(xù)，報送監(jiān)測信息。明確證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立和有效執(zhí)行第三方機(jī)構(gòu)遴選機(jī)制、風(fēng)險管控機(jī)制以及利益沖突防范機(jī)制，選聘符合《暫行規(guī)定》規(guī)定條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議服務(wù)，簽訂委托協(xié)議，并在資產(chǎn)管理合同及其他材料中進(jìn)行充分披露。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在辦理資產(chǎn)管理計劃備案手續(xù)時，提交相關(guān)委托協(xié)議、第三方機(jī)構(gòu)資質(zhì)證明文件。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場對規(guī)則出臺已有充分預(yù)期，并且規(guī)則已作出科學(xué)化的過渡安排，預(yù)期不會對存續(xù)產(chǎn)品和市場運(yùn)行造成沖擊。證監(jiān)會相關(guān)部門人士介紹，為做好新舊規(guī)則銜接，有序規(guī)范私募資管業(yè)務(wù)，《暫行規(guī)定》未采取“一刀切”的處理方式，而是充分尊重市場運(yùn)行規(guī)律，依照“新老劃斷”的原則作出了過渡期安排，保證投資者合法權(quán)益和市場平穩(wěn)運(yùn)行不受影響。

　　中國基金業(yè)協(xié)會表示，將按規(guī)定做好資產(chǎn)管理計劃備案管理和風(fēng)險監(jiān)測等日常工作。對發(fā)現(xiàn)違反《暫行規(guī)定》要求的，基金業(yè)協(xié)會將及時報告證監(jiān)會及其相關(guān)派出機(jī)構(gòu)。

　　消除亂象利于長期發(fā)展

　　近年來，我國私募基金行業(yè)取得快速發(fā)展。但是，私募資管市場存在的不足也引起越來越多的重視。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在“中國財富管理50人論壇”上指出，面向非特定對象的公募產(chǎn)品和面向特定對象的私募產(chǎn)品缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在市場低迷時，各類理財產(chǎn)品提供“剛性兌付”，混淆資產(chǎn)管理本質(zhì)，導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”;市場繁榮時，大量理財資金充當(dāng)分級產(chǎn)品“優(yōu)先級”，助漲助跌，加劇投資者風(fēng)險。大量理財資金不規(guī)范接入資產(chǎn)管理市場，“剛性兌付”產(chǎn)品穿上資產(chǎn)管理外衣，助長了相信無風(fēng)險高收益的投機(jī)文化，沖擊資產(chǎn)管理本質(zhì)和理財文化根基。

　　在此背景下，今年以來私募基金行業(yè)的監(jiān)管力度不斷加大�；�金業(yè)協(xié)會在4月29日召開的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上表示，今年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前既未補(bǔ)提法律意見書也未申請備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人共約2000家，協(xié)會將按照《公告》要求予以注銷。同時，初步統(tǒng)計顯示今年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前已補(bǔ)提法律意見書的私募基金管理人500余家，提交首只私募基金產(chǎn)品備案申請的私募基金管理人600余家。若此類機(jī)構(gòu)于2016年8月1日之前仍未通過法律意見書且完成首只私募基金產(chǎn)品備案，將予以注銷登記。

　　“資產(chǎn)管理業(yè)供給側(cè)改革”的路徑似乎逐步顯現(xiàn)。分析人士強(qiáng)調(diào)，《暫行規(guī)定》按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體思路，嚴(yán)格厘清各類業(yè)務(wù)的規(guī)范邊界，將有利于引導(dǎo)機(jī)構(gòu)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展正規(guī)，真正發(fā)揮好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、對接投融資需求的應(yīng)有作用。監(jiān)管趨嚴(yán)將促使私募行業(yè)良性洗牌，優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)將得益于日趨完善的機(jī)制獲得極大發(fā)展，有利于整個行業(yè)的長期健康發(fā)展。