2月29日，上證指數(shù)下跌2.86%，收于2687.98點(diǎn)，中小創(chuàng)板塊成為重災(zāi)區(qū)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌6.69%。部分公募基金認(rèn)為，近期出現(xiàn)大跌的原因是前期市場(chǎng)預(yù)期的正面因素陸續(xù)兌現(xiàn)，而結(jié)構(gòu)性估值仍顯偏貴，賺錢(qián)效應(yīng)缺失使得股票市場(chǎng)難以吸引增量資金入場(chǎng)，與此同時(shí)，絕對(duì)收益者也果斷離場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)的存量博弈特征將更加明顯，建議投資者重視估值優(yōu)勢(shì)。

　　 預(yù)計(jì)存量博弈格局延續(xù)

　　對(duì)于始于上周四的大跌，融通基金認(rèn)為，原因在于1月底以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，但仍然處于低位。大跌進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)的信心，但支持本輪反彈的邏輯在市場(chǎng)大跌前后并無(wú)明顯變化，因此短期不會(huì)上演連續(xù)大跌的股災(zāi)。目前市場(chǎng)上，絕對(duì)收益者的果斷離場(chǎng)導(dǎo)致接下來(lái)市場(chǎng)的存量博弈特征更明顯。風(fēng)險(xiǎn)偏好回調(diào)時(shí)，部分中小創(chuàng)股票將會(huì)首先被市場(chǎng)回避，而周期股尚難以形成一致預(yù)期，并且會(huì)分流創(chuàng)業(yè)板資金，導(dǎo)致市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)減弱。未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的有效修復(fù)必須要有增量的利好出現(xiàn)，諸如2月份信貸數(shù)據(jù)以及政策超預(yù)期等。

　　“大跌預(yù)示著此輪針對(duì)前期悲觀預(yù)期修復(fù)的超跌反彈或已結(jié)束。”摩根士丹利華鑫基金一位基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的主要原因在于前期市場(chǎng)預(yù)期的人民幣匯率短期趨于穩(wěn)定以及近期管理層穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有所提高等正面因素已陸續(xù)兌現(xiàn)；另外，本輪反彈過(guò)程中，在部分周期股帶動(dòng)市場(chǎng)上漲的同時(shí)，代表市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的成長(zhǎng)股出現(xiàn)明顯的滯漲，市場(chǎng)的收益風(fēng)險(xiǎn)比降低，反彈持續(xù)性隨之減小。“經(jīng)過(guò)年初以來(lái)兩個(gè)月的行情，市場(chǎng)慢漲急跌的格局開(kāi)始被越來(lái)越多的投資者所認(rèn)識(shí)，而在結(jié)構(gòu)性估值仍顯偏貴的情況下，絕對(duì)收益者參與意愿越來(lái)越小，賺錢(qián)效應(yīng)的缺失使得股票市場(chǎng)難以吸引增量資金入場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)資金博弈成為主要力量�！�

　　博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春則表示，昨日小市值股票跌幅較大，一是上周各種利空打壓所致，二是中小板、創(chuàng)業(yè)板股票估值依然過(guò)高。預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)存量博弈的格局，繼續(xù)震蕩下行可能性仍存在。

　　回避無(wú)基本面支撐的中小創(chuàng)

　　經(jīng)過(guò)近期的大跌，公募基金顯得較為謹(jǐn)慎，普遍建議以防守為主，強(qiáng)調(diào)估值的重要性以及控制倉(cāng)位。

　　魏鳳春認(rèn)為，若一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)貨幣空轉(zhuǎn)的擔(dān)憂(yōu)會(huì)得到控制，但其反應(yīng)仍然需要密切跟蹤。“鑒于目前M1、M2增速較高，預(yù)計(jì)未來(lái)超規(guī)模的信貸投放可持續(xù)性不大。從配置策略上看，建議更加重視有估值優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和個(gè)股，適當(dāng)控制倉(cāng)位�！�

　　除了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低這一原因，摩根士丹利華鑫基金指出，近期一線城市樓市的火熱行情或?qū)⒎至鰽股市場(chǎng)資金。操作上應(yīng)以防御性為主，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)穩(wěn)健以及前期超跌短期有催化劑的品種�！霸谶@種情勢(shì)下，我們認(rèn)為短期應(yīng)以防守為主要策略，重點(diǎn)尋找市值與估值相結(jié)合考量仍具有一定安全邊際的標(biāo)的�！�

　　融通基金也建議，回避沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐、成長(zhǎng)空間有限的中小創(chuàng)，此類(lèi)股票在低風(fēng)險(xiǎn)偏好市場(chǎng)中很容易被殺估值。“漲價(jià)”題材短期仍是市場(chǎng)焦點(diǎn)，首先可以關(guān)注景氣度回升可以持續(xù)的養(yǎng)殖、化工行業(yè)，其次關(guān)注供給側(cè)改革題材下的煤炭、鋼鐵行業(yè)，最后關(guān)注近期有無(wú)超預(yù)期的政策。此外，融通基金判斷當(dāng)前的情形與2012年下半年比較像，即周期股整體存在短期的相對(duì)收益，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還未到來(lái)。全年來(lái)看，供給側(cè)改革是重要投資主題，周期股的機(jī)會(huì)存在反復(fù)。