基金經(jīng)理 弱市下大降收益預(yù)期

　　[融智評(píng)級(jí)研究報(bào)告顯示，65.31%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理人選擇了維持目前的倉(cāng)位不變，26.53%的基金經(jīng)理考慮大幅增倉(cāng)，但是大幅度增倉(cāng)意愿并不強(qiáng)烈，有8.16%的基金經(jīng)理考慮繼續(xù)減倉(cāng)。]

　　[深交所官網(wǎng)顯示，截至2016年2月3日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為82.67倍，去年12月23日該數(shù)據(jù)為109.81倍，當(dāng)年全年最高時(shí)達(dá)到146.57倍，，即便是相比去年年底的水平，如今創(chuàng)業(yè)板的市盈率下降幅度約為24.7%。]

　　經(jīng)歷了1月狂風(fēng)驟雨般的下跌后，A股2月的開(kāi)局要溫和喜人許多。截至2月3日，上證綜指在2月份的三個(gè)交易日上漲0.06%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.84%，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，不過(guò)萎靡的成交量依然令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。

　　融智評(píng)級(jí)最新調(diào)查報(bào)告顯示，2月份中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)較上月上漲4.61%，在參與調(diào)研的基金經(jīng)理中，考慮減倉(cāng)的不到10%。在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的多位公私募基金經(jīng)理中，目前基金經(jīng)理層面對(duì)2016年的投資主要集中在兩個(gè)維度：一是預(yù)期收益率大幅下降；二是估值水平有下移趨向。

　　降低預(yù)期收益率

　　自去年12月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，離岸人民幣加速貶值，股市流動(dòng)性遭到巨大影響，談市場(chǎng)必先論匯率，機(jī)構(gòu)人士對(duì)人民幣貶值的擔(dān)心至今甚至貫穿全年，同時(shí)在近期的暴跌中，以股權(quán)質(zhì)押、融資融券為代表的杠桿風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。

　　此外，國(guó)際油價(jià)仍處于下滑趨勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，相當(dāng)一部分市場(chǎng)人士認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的“L型”，過(guò)程會(huì)令人痛苦。

　　在這種大的背景下，基金經(jīng)理們認(rèn)為再奢望像前幾年甚至去年那樣的高回報(bào)已經(jīng)毫無(wú)意義。中郵基金明星基金經(jīng)理任澤松的態(tài)度便是如此。

　　“過(guò)去三年復(fù)合收益率差不多80%，今年不論是做絕對(duì)收益還是相對(duì)收益，首先是要把預(yù)期收益降下來(lái)。”在日前北京的一場(chǎng)小型論壇上任澤松說(shuō)，他已經(jīng)將今年預(yù)期收益率大幅下調(diào)，“能做到10%以上就很好”。

　　北京一家公募的投資總監(jiān)認(rèn)為，2016年整體的收益情況不會(huì)像前兩年那么好，一個(gè)可能的變量是在下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一個(gè)相對(duì)較好的環(huán)境，這對(duì)今年下半年的收益可能會(huì)是一個(gè)比較好的正向貢獻(xiàn)。

　　“今年不會(huì)像去年一樣存在全面上漲的格局，2015年是漲多漲少先漲后漲的問(wèn)題，而2016年則是有漲有跌的問(wèn)題，即便在同一個(gè)行業(yè)里不同的公司可能差異也較大�！鄙鲜龉�募投資總監(jiān)認(rèn)為，今年對(duì)機(jī)構(gòu)而言可能是慢牛，但散戶(hù)要把握住這樣的機(jī)會(huì)并不容易。

　　短期來(lái)看，基金經(jīng)理的態(tài)度則較為樂(lè)觀(guān)。春節(jié)臨近節(jié)前一周在歷史上看是“發(fā)紅包”的行情，加上1月份的大跌，在無(wú)重大利空的情況下實(shí)現(xiàn)反彈的概率并不小。

　　此外，央行在1月中下旬通過(guò)MLF、SLF、PSL等操作連續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以及在外匯市場(chǎng)穩(wěn)定人民幣匯率，也有助于股票市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定。融智評(píng)級(jí)研究報(bào)告顯示，65.31%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理人選擇了維持目前的倉(cāng)位不變，26.53%的基金經(jīng)理考慮大幅增倉(cāng)，但是大幅度增倉(cāng)意愿并不強(qiáng)烈，有8.16%的基金經(jīng)理考慮繼續(xù)減倉(cāng)。

　　估值或續(xù)降

　　深交所官網(wǎng)顯示，截至2016年2月3日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為82.67倍，去年12月23日該數(shù)據(jù)為109.81倍，當(dāng)年全年最高時(shí)達(dá)到146.57倍，即便是相比去年年底的水平，如今創(chuàng)業(yè)板的市盈率下降幅度約為24.7%。

　　年初至今，計(jì)算機(jī)、通信、傳媒等板塊跌幅居前，而煤炭鋼鐵等周期性行業(yè)則迎來(lái)一波不小的反彈，這也顯示在注冊(cè)制的大背景下小盤(pán)股的高估值正面臨一定的考驗(yàn)。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者也注意到，過(guò)去兩年A股呈現(xiàn)出較為極端的風(fēng)格和表現(xiàn)，買(mǎi)方對(duì)成長(zhǎng)股風(fēng)格偏好度很高，對(duì)于沒(méi)有成長(zhǎng)空間的、沒(méi)有題材的行業(yè)或個(gè)股大多是不予理睬。

　　泰達(dá)宏利投資總監(jiān)王彥杰認(rèn)為，今年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)跟過(guò)去兩年會(huì)不大一樣，思維也會(huì)不太一樣，以前基金經(jīng)理只要找到有主題、有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的個(gè)股，不管多少錢(qián)都會(huì)買(mǎi)，但今年則需要多加思考，基金經(jīng)理要在合理價(jià)值買(mǎi)入而不是一味地勇往直前。

　　“九個(gè)交易日計(jì)算機(jī)板塊跌去33%，正好是三分之一，這顯示估值的調(diào)整是很激烈的。當(dāng)然可能今年會(huì)持續(xù)反復(fù)這樣的過(guò)程，這會(huì)讓高估值股票和低估值股票慢慢斂和，差距不會(huì)這么大，到時(shí)候投資價(jià)值也會(huì)浮現(xiàn)出來(lái)�！蓖鯊┙芊Q(chēng)。

　　上周A股指數(shù)劇烈波動(dòng)，人民幣匯率的短期企穩(wěn)以及美國(guó)加息預(yù)期緩解并未對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起到明顯提振作用，近期爆出的銀行票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)暴以及上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，上證綜指上周前半段快速下挫，周中再度創(chuàng)下近一年來(lái)新低。

　　盡管年初以來(lái)大盤(pán)最多時(shí)跌去1000多點(diǎn)，但有基金經(jīng)理認(rèn)為2638.3點(diǎn)是否就是市場(chǎng)底尚無(wú)特別確定的根據(jù)。一種觀(guān)點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大將迫使穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，需求政策預(yù)計(jì)會(huì)保持寬松，雖然穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能繼續(xù)加碼，但地方政府多目標(biāo)制下，寬松政策有效性恐將打折扣，傳導(dǎo)渠道不暢情況可能繼續(xù)存在。因此，雖然需求側(cè)政策將繼續(xù)保持寬松，但能否對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力仍有待繼續(xù)觀(guān)察。

　　“在投資主題上面，去年的主題是非常明確的，今年的投資主題會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)變，去年是以題材性、成長(zhǎng)性的投資主題為主，但是今年?duì)帄Z的投資主題來(lái)自基本面的一些概念�！蓖鯊┙芊Q(chēng)。