公募基金的單位凈值增長(zhǎng)率看起來(lái)很高，卻無(wú)法為持有人帶來(lái)真實(shí)的絕對(duì)回報(bào)，上周公布完畢的基金四季報(bào)顯示，雖然2015年股市整體上漲偏股基金平均收益率很高，但仍有43只主動(dòng)偏股基金的持有人絕對(duì)收益出現(xiàn)虧損，一些單位凈值增長(zhǎng)率接近翻倍的基金，持有人卻虧了錢。

　　可以說(shuō)，2015年股市大震蕩將公募基金追求相對(duì)回報(bào)和排名與持有人買基金賺點(diǎn)錢的絕對(duì)回報(bào)理想之間的矛盾再度暴露無(wú)遺，背后的深層次原因依然是基金管理人追求規(guī)模的經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)和基金持有人利益之間的難以調(diào)和。

　　16只基金年虧損超過(guò)1億元

　　單位凈值增長(zhǎng)率高的基金未必真能帶來(lái)正回報(bào)。Wind資訊對(duì)基金2015年中報(bào)、三季報(bào)和四季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，在800余只主動(dòng)偏股基金中，共有43只在2015年基金利潤(rùn)告負(fù)，意味著這些基金的持有人整體上不僅沒(méi)能賺到錢，還虧了三五斗。

　　在這43只絕對(duì)收益告負(fù)的主動(dòng)偏股基金中，共有16只2015年年度虧損超過(guò)1億元，其中寶盈科技30、匯添富策略回報(bào)和富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)虧損額最大，分別達(dá)到16.66億元、9.16億元和7.52億元。而這3只基金去年單位凈值增長(zhǎng)率均較高，分別達(dá)到67.92％、62.52％和83.05％，排名主動(dòng)偏股基金第125名、第158名和第50名，即從單位凈值漲幅看，他們都是去年的贏家，排在同類基金前四分之一。

　　而在去年出現(xiàn)虧損的基金中，以上投轉(zhuǎn)型動(dòng)力和景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板單位凈值增長(zhǎng)率和排名最高，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，這兩只基金去年單位凈值增長(zhǎng)率分別高達(dá)96.66％和94.35％，在所有主動(dòng)偏股基金中分別排在第23名和第26名，相對(duì)排名不可謂不高，但這兩只基金的持有人卻分別虧損了1.13億元和0.15億元，高排名和負(fù)收益形成了強(qiáng)烈反差。

　　記者發(fā)現(xiàn)，這些去年利潤(rùn)告負(fù)的高排名基金在上半年股市大幅上漲的情況下就出現(xiàn)了虧損，寶盈科技30、匯添富策略回報(bào)和富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)去年上半年分別虧損6.44億元、5.58億元和4.92億元，上投轉(zhuǎn)型動(dòng)力和景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板去年上半年也分別虧了1.19億元和0.15億元。三季度股市大幅殺跌，這些基金的累計(jì)虧損加大。

　　原因：高位營(yíng)銷和處置效應(yīng)

　　仔細(xì)分析這些基金去年規(guī)模變化，就可以發(fā)現(xiàn)，大量投資者買在股市高點(diǎn)，最終被套是導(dǎo)致基民整體虧損的直接原因，而背后則和基金公司借助相對(duì)排名大搞持續(xù)營(yíng)銷相關(guān)。

　　以寶盈科技30基金為例，該基金去年年初和一季末份額分別為6億份和5.65億份，總體保持穩(wěn)定，但二季度股市飆升，該基金單位錄得大規(guī)模凈申購(gòu)，到6月底其總份額增加至36.64億份，單季度增長(zhǎng)了5.48倍，幾十億元資金高點(diǎn)涌入，使得當(dāng)季度該基金即出現(xiàn)9.45億元虧損。但三季度股市暴跌這些資金紛紛被套。到三季末該基金份額規(guī)模雖然有所減少，但仍達(dá)到29.41億份，四季度股市反彈，被套的投資者仍沒(méi)有大舉贖回，截至去年底其份額規(guī)模為26.26億份。

　　無(wú)獨(dú)有偶，匯添富策略回報(bào)、富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)、上投轉(zhuǎn)型動(dòng)力和景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板等基金均在二季度出現(xiàn)了較大規(guī)模的凈申購(gòu)，高位被套之后第三季度和第四季度份額保持了穩(wěn)定。

　　實(shí)際上，不僅這些基金二季度規(guī)模暴增，許多在去年上半年單位凈值漲幅較高的基金都出現(xiàn)了份額增長(zhǎng)，只是程度不同而已。牛市里基金好賣，基金公司沒(méi)能抵擋住短期利益和規(guī)模誘惑，利用過(guò)往的高收益率大搞營(yíng)銷，吸引更多投資者申購(gòu)，迅速做大規(guī)模，最終投資者高位套牢，基金整體不賺反虧。這正是那些高收益率負(fù)收益基金悲劇的共同原因。

　　而基金投資者所固有的“處置效應(yīng)”也加劇了賺少虧多的局面。所謂處置效應(yīng)，是投資者傾向于賣掉盈利的資產(chǎn)，而保有虧損的資產(chǎn)直至回本或有盈利才會(huì)賣出。對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，往往基金盈利達(dá)到一定心理預(yù)期水平就會(huì)賣掉兌現(xiàn)收益，而一旦被套，往往選擇死扛而不是到點(diǎn)止損。于是我們看到，那些令投資者高位被套的基金在股市下跌過(guò)程中份額變化很小，反倒是股市大幅反彈投資者回本之后開始出現(xiàn)大規(guī)模贖回。