2016年伊始的A股大跌出乎意料。盡管對(duì)于此前橫盤已久的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，下跌或在預(yù)期之內(nèi)，但開(kāi)年兩個(gè)交易日四度熔斷，卻是大部分基金經(jīng)理所沒(méi)有想到的。匯率異動(dòng)疊加疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，事前已有預(yù)期的海量潛在解禁潮，以及上漲乏力下形成的技術(shù)走勢(shì)，在熔斷機(jī)制的觸發(fā)下，最終形成了2016年A股的開(kāi)年大跌。

　　在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，多重利空之下，使得原本處于橫盤狀態(tài)的市場(chǎng)急速下跌；然而，剛剛經(jīng)歷過(guò)年終業(yè)績(jī)排名戰(zhàn)的公募基金也借機(jī)重新排兵布局，在市場(chǎng)連續(xù)下跌之后，原本過(guò)高的估值得以下調(diào)，但是接下來(lái)的方向依然不確定，市場(chǎng)還在尋底的過(guò)程中。

　　總體而言，匯率問(wèn)題、利率問(wèn)題、注冊(cè)制推進(jìn)力度等依然是影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，而市場(chǎng)的連續(xù)下跌對(duì)投資者偏好的影響因素也在加大。值得關(guān)注的是，在熔斷機(jī)制被暫時(shí)叫停的情況下，隨著市場(chǎng)的下跌，投資機(jī)會(huì)也會(huì)隨之而來(lái)。未來(lái)的布局機(jī)會(huì)中，投資者需要順應(yīng)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，迎合市場(chǎng)需求。而那些受到政策力挺的高景氣度行業(yè)，依然是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。從最近兩個(gè)月來(lái)成立的次看，其中有近九成倉(cāng)位在一成以下，超過(guò)1500億資金正在等待加倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　開(kāi)年大跌引發(fā)“羊群效應(yīng)”

　　2016開(kāi)年的首個(gè)交易日，數(shù)十萬(wàn)億資金共同經(jīng)歷了熔斷時(shí)刻。然而，受到羊群效應(yīng)的影響，在預(yù)期一致的情況下磁吸效應(yīng)被證實(shí)。1月4日，A股盤中暴跌5%，觸發(fā)第一次熔斷。但恢復(fù)后6分鐘內(nèi)觸及7%紅線，觸發(fā)第二次熔斷新規(guī)。最終上證綜指下跌6.85%，滬深300下跌6.98%，創(chuàng)業(yè)板指下跌8.21%，小盤股弱于大盤股。而在1月7日的交易時(shí)間，在連續(xù)快速觸發(fā)熔斷的情況下，基金經(jīng)理結(jié)束了史無(wú)前例最短的日交易時(shí)間。

　　在前海開(kāi)源基金看來(lái)，去年12月A股市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)加息、注冊(cè)制將推出、人民幣貶值等諸多負(fù)面因素影響下依然實(shí)現(xiàn)小幅上漲，市場(chǎng)對(duì)于春季躁動(dòng)行情形成一致預(yù)期，存在一定透支嫌疑。但上周人民幣的大幅貶值、1月8日減持禁令越發(fā)臨近以及機(jī)構(gòu)投資者跨過(guò)年終考核時(shí)點(diǎn)等背景下，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌。

　　鵬華基金首席策略師張戈認(rèn)為，開(kāi)年來(lái)A股的兩次大跌，主要原因源于金融體系加杠桿到相對(duì)極端的情況所導(dǎo)致。九泰基金也認(rèn)為，離岸人民幣匯率大幅貶值，新出經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，大小非開(kāi)閘解禁帶來(lái)的影響，在實(shí)行熔斷機(jī)制的背景下，其影響容易被放大。

　　好買基金認(rèn)為，匯率異動(dòng)是導(dǎo)致首次熔斷的主因。從情緒上看，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的保底的解讀或有所松動(dòng)，匯率波動(dòng)的增加一定程度上影響市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定，在目前存量資金博弈的市場(chǎng)中反應(yīng)會(huì)較為敏感。加上新年第一天疊加熔斷機(jī)制第一天實(shí)施，市場(chǎng)在低開(kāi)后受外匯貶值帶動(dòng)持續(xù)下跌，在接近熔斷時(shí)呈現(xiàn)加速走勢(shì)，恐慌情緒的堆積容易集中爆發(fā)。

　　滬上某私募基金經(jīng)理表示，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，新政剛開(kāi)始實(shí)施時(shí)需要格外警惕，尤其是低開(kāi)向下的情況下需要果斷決策，“在前期已經(jīng)上漲乏力存在盤整向下跡象情況下，新的熔斷機(jī)制會(huì)有放大情緒的作用，對(duì)于我們這樣追求絕對(duì)收益的基金來(lái)說(shuō)，快刀砍倉(cāng)是必須執(zhí)行的紀(jì)律�！�

　　對(duì)于接下來(lái)的走勢(shì)，前海開(kāi)源基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)首次經(jīng)歷熔斷機(jī)制，由于投資者對(duì)此都缺乏經(jīng)驗(yàn)，存在反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象，“今日的下跌或是對(duì)近期負(fù)面因素的一次集中性釋放，不排除市場(chǎng)繼續(xù)慣性下跌的概率，但市場(chǎng)之前預(yù)期的春季躁動(dòng)以及資產(chǎn)荒等邏輯并未發(fā)生本質(zhì)性變化，市場(chǎng)的短暫調(diào)整反而有望提高增量資金的入市意愿，雖然指數(shù)或難有大的表現(xiàn)，但市場(chǎng)并不會(huì)缺少主題性投資機(jī)會(huì)�！�

　　賽亞資本羅偉冬認(rèn)為，熔斷機(jī)制首日實(shí)施讓人想起1996年12月16日漲跌停板制度首日實(shí)施股市全面跌停，接下來(lái)“短期內(nèi)行情預(yù)計(jì)或有反抽，但是中長(zhǎng)線比較謹(jǐn)慎，畢竟市場(chǎng)估值還是太高了，尤其是1月8日大小非禁售令解除，對(duì)市場(chǎng)壓力極大。”前海方舟資本鐘海波認(rèn)為，長(zhǎng)假后大跌對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有點(diǎn)措手不及，本月來(lái)看有可能對(duì)行情進(jìn)行修復(fù)，但由于內(nèi)外因素交替影響，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)重心下移不可避免，“建議投資者謹(jǐn)慎操作，低倉(cāng)位運(yùn)行，減少交易頻次，謹(jǐn)慎選擇成長(zhǎng)型股票�！�

　　基金態(tài)度趨于謹(jǐn)慎

　　在多重利空的影響下，隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌，基金開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎。某大型基金公司的基金經(jīng)理表示，在上周的動(dòng)蕩市場(chǎng)中做了倉(cāng)位調(diào)整，對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，在他看來(lái)市場(chǎng)還處于尋底的過(guò)程中，匯率的變化是當(dāng)前考慮的核心因素，在股市低迷的情況下，會(huì)有部分資金外流，但是綜合考慮市場(chǎng)整體資金水平以及機(jī)構(gòu)的成本等因素判斷，下跌的空間應(yīng)該不會(huì)太大，“接下來(lái)會(huì)選擇部分周期股和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股予以布局。”

　　但是另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)的連續(xù)下跌導(dǎo)致投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低，沒(méi)有賺錢效應(yīng)難以吸引新增資金入場(chǎng)，“如果有市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)還會(huì)進(jìn)一步降低倉(cāng)位，如果有主題性機(jī)會(huì)還會(huì)謹(jǐn)慎參與，但是需要等待市場(chǎng)消化當(dāng)前的不利因素�！�

　　對(duì)于上周的“煤飛色舞”行情，多位基金經(jīng)理表示難以持續(xù)，資源周期股的上漲最多是前期持續(xù)滯漲后的異動(dòng)表現(xiàn)，缺乏進(jìn)一步上漲的邏輯支撐，在當(dāng)前市場(chǎng)不太好的情況下，更看好業(yè)績(jī)較好的上市公司，尤其是年報(bào)披露中超出預(yù)期又在近期遭遇同樣下跌的公司，會(huì)考慮予以布局，“如果公司的成長(zhǎng)性可以消化高估值因素，那么進(jìn)一步的業(yè)績(jī)上漲就會(huì)再估價(jià)上予以反映�！�

　　對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)行情，鵬華基金首席策略師張戈認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的局勢(shì)更加復(fù)雜，投資中需要高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，但是每次市場(chǎng)的快速下跌都會(huì)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)股票的錯(cuò)殺，整體估值的迅速下降也帶來(lái)階段性的投資機(jī)會(huì)，“展望全年，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征。錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)震蕩的幅度也可能相比過(guò)往更大，建議今年投資尤其需要做好資產(chǎn)配置，從幣種、資產(chǎn)的種類等多個(gè)方面做好均衡配置。此外，震蕩市場(chǎng)下，也應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)的輪動(dòng)和動(dòng)態(tài)再平衡。”

　　博時(shí)基金表示，近期下跌更多是市場(chǎng)參與者的行為共振，主導(dǎo)市場(chǎng)方向和結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期邏輯沒(méi)有破壞，但監(jiān)管者、投資者、融資者會(huì)在未來(lái)一年繼續(xù)他們的相互試探，2016年不會(huì)重現(xiàn)另一個(gè)大牛市，而呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征；主題主導(dǎo)的行為模式還會(huì)繼續(xù)消耗市場(chǎng)能量，帶來(lái)最多的收益、也會(huì)帶來(lái)最多的波動(dòng)。

　　1500億次新基金等待進(jìn)場(chǎng)

　　事實(shí)上，在去年最后一個(gè)多月中，不少基金經(jīng)理就認(rèn)為市場(chǎng)難以上漲，這從最近兩個(gè)月來(lái)新成立的次新基金的凈值變化情況就可以看出來(lái)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2014年11月至今成立的新基金，當(dāng)前倉(cāng)位普遍較低，在170多只次新基金中，倉(cāng)位低于一成的占比八成多，倉(cāng)位超過(guò)三成的僅有10只左右。從去年年底的基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況看，上述次新基金可供投資資金超過(guò)1500億元。

　　從開(kāi)年一周來(lái)的極端交易日市場(chǎng)表現(xiàn)，結(jié)合次新基金的凈值變化情況，可以看出次新基金的建倉(cāng)情況。1月4日代表大盤藍(lán)籌的上證綜指下跌近7%，代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌超過(guò)8%，全市場(chǎng)僅有40余只股票上漲，按照漲跌股公司數(shù)量看，八九成股票跌幅超過(guò)8%。

　　值得注意的是，在市場(chǎng)普跌的情況下，大部分次新基金凈值變動(dòng)幅度不大，并沒(méi)有受到市場(chǎng)波動(dòng)的顯著影響，表明上述基金倉(cāng)位極低。東方財(cái)富(300059，股吧)Choice資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以去年11月份以來(lái)成立的175只主動(dòng)管理型基金為例，在1月4日當(dāng)天的大跌中，跌幅超過(guò)1%的基金僅有14只，跌幅超過(guò)2%的僅有11只，對(duì)照當(dāng)天的市場(chǎng)行情，表明上述基金倉(cāng)位普遍極低，近九成基金的倉(cāng)位不足一成。從當(dāng)天跌幅超過(guò)0.3%的基金不足40只看，表明八成次新基金幾乎處于空倉(cāng)狀態(tài)。

　　上證報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在去年11月份以來(lái)成立的基金中，截至去年年底規(guī)模為1673.7億元，按照基金倉(cāng)位推測(cè)數(shù)據(jù)大致計(jì)算，上述次新基金可供入市的資金依然超過(guò)1500億元。滬上某基金分析師認(rèn)為，去年9月底啟動(dòng)的強(qiáng)勁反彈行情，超出了不少基金經(jīng)理的預(yù)期，這使得基金成立時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)處于相對(duì)高位，不敢輕易建倉(cāng)，只好等待市場(chǎng)跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。

　　在少部分倉(cāng)位較高的基金中，有幾只是剛剛成立不久的基金，成立幾天就迅猛建倉(cāng)。12月29日成立的匯豐晉信大盤股票基金，1月4日凈值大跌，在1月7日的大跌行情中，同樣大幅下跌6.41%，截至上周末，該基金成立一個(gè)多星期，已經(jīng)虧損了11.98%。從其凈值變化情況結(jié)合市場(chǎng)情況推測(cè)，該基金的當(dāng)前倉(cāng)位或許高達(dá)8成左右。

　　需要指出的是，在上述倉(cāng)位普遍較低的次新基金中，有部分屬于打新基金，主要用于在去年底上市的28只新股打新，從最近幾天的基金凈值變化情況看，有部分基金遭到贖回，贖回費(fèi)計(jì)入基金資產(chǎn)讓基金凈值在大跌行情中甚至逆市飄紅。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年10月初成了基金建倉(cāng)的分水嶺，在去年10月份之前成立的基金，倉(cāng)位一般較重，而在此之后成立的基金，倉(cāng)位普遍較輕。以2015年10月8日成立的多只基金為例，在1月7日的大跌中無(wú)一幸免，跌幅最小的中歐新藍(lán)籌(166002，基金吧)混合基金也下跌了5.77%，跌幅最多的中歐新動(dòng)力(310328，基金吧)混合則大跌7.91%，而在11月份以后成立的基金僅有不足10只跌幅超過(guò)2%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在去年9月份的市場(chǎng)啟動(dòng)行情中，如果基金經(jīng)理踩對(duì)了節(jié)拍把握好了機(jī)會(huì)，就維持了較高倉(cāng)位，如果沒(méi)有在底部及時(shí)上車，此后就選擇了等待跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。

　　新興產(chǎn)業(yè)依然是建倉(cāng)方向

　　據(jù)了解，上述次新基金倉(cāng)位普遍較低，主要有幾方面的原因。首先，機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)過(guò)年終排名戰(zhàn)之后，往往會(huì)進(jìn)行開(kāi)年布局，在調(diào)倉(cāng)換股中往往會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)；其次，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不佳伴隨人民幣匯率波動(dòng)影響，在前期市場(chǎng)持續(xù)盤整上漲乏力的情況下，基金經(jīng)理還是謹(jǐn)慎為上，等待下跌機(jī)會(huì)是最佳選擇；第三，市場(chǎng)面臨大小非解禁潮，已有多家上市公司迫不及待發(fā)布減持公告。在基金經(jīng)理看來(lái)，只有在市場(chǎng)相對(duì)充分地消化了上述各種不利因素后，才會(huì)迎來(lái)建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　在上述次新基金中，新興產(chǎn)業(yè)依然是投資焦點(diǎn)，新經(jīng)濟(jì)、新內(nèi)需、新思路、新機(jī)遇、新成長(zhǎng)、健康養(yǎng)老、優(yōu)勢(shì)行業(yè)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等是基金名字的主要標(biāo)簽，與之相應(yīng)的同樣是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級(jí)及商業(yè)模式創(chuàng)新等。在上述基金中，規(guī)模超過(guò)20億元的有嘉實(shí)新起點(diǎn)、中融新經(jīng)濟(jì)、融通新機(jī)遇、工銀新趨勢(shì)、國(guó)富新機(jī)遇、長(zhǎng)安產(chǎn)業(yè)、匯添富新興消費(fèi)和中銀新機(jī)遇等。

　　據(jù)了解，基金看好的新興產(chǎn)業(yè)方向主要有以下幾個(gè)領(lǐng)域：首先是消費(fèi)升級(jí)需求強(qiáng)勁的大文體領(lǐng)域，包括傳媒、體育健身等。金百臨咨詢認(rèn)為，在1月4日的急跌過(guò)程中，仍有一些著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的資金在積極低吸優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)股，尤其是體育產(chǎn)業(yè)股，有長(zhǎng)線資金逢低建倉(cāng)跡象；其次是VR、無(wú)人駕駛等新興概念等，隨著技術(shù)的提升必將會(huì)迎來(lái)爆炸性發(fā)展；第三是大數(shù)據(jù)應(yīng)用及云計(jì)算領(lǐng)域，掌握大數(shù)據(jù)資源的公司有望取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)；第四是新能源汽車領(lǐng)域，在政策推動(dòng)及需求增長(zhǎng)疊加下會(huì)持續(xù)推進(jìn)；第五是軍工領(lǐng)域，在軍隊(duì)發(fā)力改革的情況下，前期滯漲的軍工板塊將有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。