隨著近期A股市場(chǎng)的反彈，不少個(gè)股都走出一波“小陽春”的行情，在這樣的背景下，火山君(微信公眾號(hào)：huoshan5188)突然發(fā)現(xiàn)，銷聲匿跡已久的可轉(zhuǎn)債竟然上演了一出逆轉(zhuǎn)大戲。

　　此前曾是券商手里“燙手山芋”的可轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在一下變成了“搖錢樹”，火山君注意到，近日兩只新可轉(zhuǎn)債在上市首日的表現(xiàn)超出了市場(chǎng)預(yù)期，雙雙出現(xiàn)超過5%的漲幅，這也帶動(dòng)了整個(gè)可轉(zhuǎn)債板塊大漲。也因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債行情的回暖，眾多機(jī)構(gòu)也加快了調(diào)研轉(zhuǎn)債標(biāo)的上市公司的步伐。

　　市場(chǎng)變暖可轉(zhuǎn)債大漲上演逆轉(zhuǎn)大戲

　　自2019年開年以來，隨著A股市場(chǎng)觸底回暖，火山君(微信公眾號(hào)：huoshan5188)發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債行情也悄然走強(qiáng)，新上市的可轉(zhuǎn)債已走出了連連破發(fā)的困境，出現(xiàn)上市首日就大漲的可喜局面，而存量的老轉(zhuǎn)債中的部分品種也受到帶動(dòng)，成交日趨活躍。

　　1月18日，海爾轉(zhuǎn)債上市首日就大漲14.92%，成交額達(dá)到15.8億元。1月19日，海爾轉(zhuǎn)債繼續(xù)上漲0.52%，1月22日上漲0.59%，三個(gè)交易日合計(jì)上漲16.2%，成為2019年以來上市初期表現(xiàn)最好的可轉(zhuǎn)債品種。

　　實(shí)際上作為家電股龍頭，青島海爾目前的低估值疊加近期消費(fèi)股熱潮，使得其正股的價(jià)格也逐漸走高。今年以來，截至1月22日該股已上漲8.09%。讓火山君特別注意的是，海爾轉(zhuǎn)債的保薦機(jī)構(gòu)為中金公司，此次海爾轉(zhuǎn)債券商包銷數(shù)量為22601手，占本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的0.75%。按照包銷數(shù)量來算，在中金公司沒有賣出的前提下，截至1月22日，短短三日賬面收益就達(dá)414萬元，而此次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行費(fèi)用共計(jì)2746.52萬元。

　　不僅是保薦機(jī)構(gòu)在春節(jié)前收到了“紅包”，1月22日晚間，青島海爾發(fā)布公告稱，公司于2019年1月22日接到海爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的通知，截至2019年1月22日收盤時(shí)，海爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人通過上海證券交易所交易系統(tǒng)累計(jì)減持海爾轉(zhuǎn)債300.749萬張，占發(fā)行總量的10%。

　　近期，不只是海爾轉(zhuǎn)債，整個(gè)可轉(zhuǎn)債板塊走勢(shì)回升，多只可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅上漲，尤其是5G概念類可轉(zhuǎn)債更趨強(qiáng)勢(shì)，如特發(fā)轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)表現(xiàn)驚人，半個(gè)月內(nèi)最高漲幅就達(dá)40%。從特發(fā)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走勢(shì)看，該可轉(zhuǎn)債在去年12月25日上市首日曾一度盤中破發(fā)，在經(jīng)歷4天短暫的調(diào)整后，于今年1月2日開始走強(qiáng)，并且連續(xù)四天出現(xiàn)大漲，今年1月2日至1月16日的期間，最高漲幅達(dá)到了40%，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也在1月16日最高達(dá)到140.5元。

　　表現(xiàn)突出的還有廣電轉(zhuǎn)債，在經(jīng)歷過破發(fā)、低迷之后，在近期其市場(chǎng)表現(xiàn)也顯出強(qiáng)勢(shì)。廣電轉(zhuǎn)債從去年11月28日開始，啟動(dòng)一波上漲，短期漲幅超22%。

　　另外，盛路轉(zhuǎn)債也開啟了一波從破發(fā)到大漲的“逆襲”，該轉(zhuǎn)債從2018年10月19日破發(fā)的低點(diǎn)85.35元，上漲至今年1月11日的119.98元高點(diǎn)，期間最高漲幅超40%。此外鼎信轉(zhuǎn)債也是如此，從2018年10月19日的破發(fā)低點(diǎn)86.9元起步，截至1月21日，該轉(zhuǎn)債最高價(jià)格已達(dá)到了125.3元，期間漲幅超44%。

　　廣發(fā)證券包銷浮盈超承銷費(fèi)先收“紅包”

　　可轉(zhuǎn)債指數(shù)的大漲，使得一直低迷的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受到投資者關(guān)注，火山君(微信公眾號(hào)：huoshan5188)發(fā)現(xiàn)一個(gè)更為有趣的現(xiàn)象，此前由于可轉(zhuǎn)債申購乏力，無奈包銷的券商手里的“燙手山芋”竟忽然變成了“搖錢樹”，如近期兩只新可轉(zhuǎn)債的首日表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，雙雙出現(xiàn)超過5%的漲幅，尤其是佳都轉(zhuǎn)債，這竟然導(dǎo)致承銷商廣發(fā)證券由此所得的浮盈超過了承銷費(fèi)用。

　　佳都轉(zhuǎn)債中簽率超過2%，顯然發(fā)行時(shí)市場(chǎng)參與熱情不高。數(shù)據(jù)顯示，啟動(dòng)佳都轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)該正股股價(jià)不高于7元，但轉(zhuǎn)股價(jià)卻高達(dá)7.95元。巨大的價(jià)差疊加去年底A股市場(chǎng)整體低迷，使得佳都轉(zhuǎn)債的棄購者眾多。有意思的是，佳都轉(zhuǎn)債的主承銷商廣發(fā)證券共計(jì)包銷了佳都轉(zhuǎn)債3821040張，占發(fā)行總量的43.68%，包銷金額達(dá)3.8億元。

　　不過，在佳都轉(zhuǎn)債上市首日，面對(duì)出人意料的上漲，廣發(fā)證券當(dāng)日便選擇了落袋為安，當(dāng)日累計(jì)減持佳都轉(zhuǎn)債874720張，占發(fā)行總量的10.00%。

　　佳都轉(zhuǎn)債于1月21日上市，當(dāng)日最高漲至106.26元，收盤報(bào)收105.09元，大漲5.09%。而被逼無奈的廣發(fā)證券卻因巨額包銷的佳都轉(zhuǎn)債，一舉浮盈規(guī)模近2000萬元，這一金額也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了874.7萬元的承銷費(fèi)用與保薦費(fèi)用。而同一日上市的凱龍轉(zhuǎn)債首日漲幅也達(dá)5.86%。

　　機(jī)構(gòu)和券商看好可轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值

　　根據(jù)目前的市場(chǎng)表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債已現(xiàn)明顯的強(qiáng)勢(shì)�；鹕骄�(微信公眾號(hào)：huoshan5188)梳理后發(fā)現(xiàn)，截至1月22日，站上100元發(fā)行價(jià)的可轉(zhuǎn)債品種已經(jīng)合計(jì)有61只，超過半數(shù)。市場(chǎng)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的是圓通轉(zhuǎn)債，圓通轉(zhuǎn)債于去年12月18日上市，前期在底部區(qū)域短期橫盤整理之后，從今年1月4日開始便開啟了連續(xù)13個(gè)交易日的陽線走勢(shì)，自上市以來截至1月22日該可轉(zhuǎn)債的漲幅已達(dá)12.19%。

　　其實(shí)在去年12月份A股調(diào)整之際，機(jī)構(gòu)就已經(jīng)加大了可轉(zhuǎn)債上市公司調(diào)研的步伐。參與調(diào)研機(jī)構(gòu)最多的就是圓通速遞，共計(jì)42家機(jī)構(gòu)參與了對(duì)該上市公司的調(diào)研。

　　今日光大金控發(fā)布2019年固收投資策略，認(rèn)為2019年國(guó)內(nèi)債券牛市大概率延續(xù)，利率將繼續(xù)下行，信用債投資將迎來更好的時(shí)機(jī)，可轉(zhuǎn)債配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。光大金控預(yù)計(jì)，2019年利率將繼續(xù)下行，債券牛市大概率得以持續(xù)。在目前估值水平下，固收大類資產(chǎn)配置上建議“信用債>轉(zhuǎn)債>利率債”。

　　在近期券商發(fā)布的研報(bào)中，還有不少券商表達(dá)了對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)一步看好的觀點(diǎn)。

　　東北證券在研報(bào)中指出，“年初以來，在正股反彈的帶動(dòng)下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)較好，對(duì)于后市我們依舊看好，投資者可積極關(guān)注。具體到個(gè)券層面，建議投資者關(guān)注兩類轉(zhuǎn)債：一類轉(zhuǎn)債是低價(jià)個(gè)券等;一類是板塊機(jī)會(huì)較大的轉(zhuǎn)債，如SG等行業(yè)轉(zhuǎn)債，另盡量避免高價(jià)券(115元以上)。另外一些前期下跌幅度較大的優(yōu)質(zhì)個(gè)券(正股基本面較好)也可積極關(guān)注。”

　　財(cái)通證券的研報(bào)顯示，目前，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值依然較低，若以BS模型解析為轉(zhuǎn)債理論價(jià)格，則價(jià)格被低估的轉(zhuǎn)債共87支。根據(jù)財(cái)通金工計(jì)算的理論價(jià)格，被低估的轉(zhuǎn)債共106支。因此，轉(zhuǎn)債具有較高的配置價(jià)值。

　　天風(fēng)證券研報(bào)則表示，“對(duì)于大票的估值，我們認(rèn)為結(jié)合流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，目前大票轉(zhuǎn)債估值說不上便宜，但其實(shí)是在歷史中樞水平。參考目前資金面，我們認(rèn)為中期來看風(fēng)險(xiǎn)不大，短期有供給的沖擊壓力。對(duì)于轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，我們維持樂觀。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)，我們認(rèn)為存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)�！�