昨日是7月最后一個(gè)交易日，上證綜指7月累計(jì)漲幅達(dá)2.52%。不過(guò)隨著指數(shù)再度行至2016年下半年以來(lái)的箱體頂端，技術(shù)壓力日漸增大，給大盤繼續(xù)沖關(guān)帶來(lái)考驗(yàn)。分析人士表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)資金面等積極因素的顯現(xiàn)，8月A股走勢(shì)“易上難下”。而有色金屬、化工板塊更是有望成為8月領(lǐng)漲急先鋒。

　　新高秀藏隱憂

　　由于受到季末財(cái)政繳款等因素影響，7月市場(chǎng)流動(dòng)性局面略顯緊張，盡管央行反復(fù)通過(guò)逆回購(gòu)和MLF操作紓解資金面壓力，A股仍難以避免地受制于存量博弈格局。不過(guò)，同期發(fā)布的諸多宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超越預(yù)期，顯著緩解了A股投資者悲觀情緒，令貫穿上半年的周期行情得以延續(xù)。尤其7月上旬，有色金屬板塊接過(guò)茅臺(tái)等大藍(lán)籌的領(lǐng)漲棒，將大盤錨定在3200點(diǎn)上方，7月最后兩個(gè)交易周，白馬股和大消費(fèi)也相繼發(fā)力，與周期股形成輪動(dòng)之勢(shì)，在3250點(diǎn)之上繼續(xù)開疆拓土。截至昨日收盤，滬綜指報(bào)3273.03點(diǎn)，創(chuàng)出逾3個(gè)月以來(lái)新高。

　　但大盤靚麗成績(jī)之下，其實(shí)不乏隱憂，而這對(duì)接下來(lái)市場(chǎng)面臨的3300點(diǎn)沖關(guān)戰(zhàn)形成考驗(yàn)。

　　首先，今年以來(lái)支撐周期股和大藍(lán)籌股上漲的一個(gè)重要邏輯就是估值修復(fù)，因此在茅臺(tái)等大藍(lán)籌股股價(jià)大幅上漲、區(qū)間漲幅已高的情況下，以有色金屬為代表、仍具備較強(qiáng)修復(fù)需求的周期股順理成章地受到主力資金眷顧，從而在7月拉動(dòng)大盤繼續(xù)上行。不過(guò)一來(lái)藍(lán)籌股和周期股普遍市值較大，連續(xù)拉升對(duì)資金消耗量較大;二來(lái)股價(jià)高位之后，資金回吐意愿升溫，而權(quán)重品種遭到派發(fā)亦會(huì)對(duì)大盤造成掣肘。因此，7月10日-12日，滬綜指連續(xù)3日出現(xiàn)回調(diào)，7月17日更是放量下跌1.43%。雖然包含了資金派發(fā)因素，但期間大盤回調(diào)其實(shí)也是增量缺乏背景下的無(wú)奈之舉，恰恰在7月7日-17日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了近150點(diǎn)的調(diào)整，無(wú)論是對(duì)創(chuàng)業(yè)板的“擠壓效應(yīng)”還是資金獲利主動(dòng)流出周期股，反映的也仍是短期市場(chǎng)流動(dòng)性的尷尬。之后，資金主要流入了大消費(fèi)、白馬和調(diào)整過(guò)后的周期股。7月后半段，這“三駕馬車”輪動(dòng)上漲，最終令指數(shù)創(chuàng)出新高。因此，當(dāng)前大盤距離3300點(diǎn)一步之遙的背景下，如果沒(méi)有支撐指數(shù)繼續(xù)上行的增量資金，則市場(chǎng)勢(shì)必回歸到“調(diào)整-上行-再調(diào)整”的原地踏步狀態(tài)。

　　其次，當(dāng)前滬綜指和上證50指數(shù)都運(yùn)行至階段新高，特別是滬綜指更面臨2016年下半年以來(lái)的3300點(diǎn)箱體上沿的技術(shù)壓力，在前面兩次均突破未果的背景下，除非存在超預(yù)期利好，否則技術(shù)面和投資者思維的慣性掣肘很難打破。另外，從布林線走勢(shì)看，當(dāng)前大盤也顯著受制于阻力線，且短期開口并未呈現(xiàn)明顯斜率向上趨勢(shì)。技術(shù)上看，大盤繼續(xù)上漲趨勢(shì)并不明確。

　　最后，一輪趨勢(shì)性的上行行情勢(shì)必存在明確的領(lǐng)漲品種。在估值修復(fù)漸近完成、中報(bào)業(yè)績(jī)正在兌現(xiàn)的環(huán)境下，周期股和大藍(lán)籌中有誰(shuí)具備持續(xù)的領(lǐng)漲能力?在市場(chǎng)未對(duì)這一問(wèn)題形成較為一致的答案之前，資金“混戰(zhàn)”只能加速市場(chǎng)的短線思維，刺激指數(shù)頻繁波動(dòng)，繼續(xù)在箱體中“跳舞”。

　　積極因素匯聚

　　在上述三方面情況未進(jìn)一步明確前，8月A股走勢(shì)頗有些撲朔迷離。但畢竟股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股市的陰晴變化往往能在宏觀經(jīng)濟(jì)中嗅出蛛絲馬跡。市場(chǎng)人士認(rèn)為，結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)資金面等最新變動(dòng)來(lái)分析，8月A股有望震蕩盤升，最終立于3300點(diǎn)之上。

　　一是在二季度的基礎(chǔ)上，7月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，當(dāng)月出口、土地購(gòu)置、發(fā)電量、制造業(yè)投資等延續(xù)改善，周期性行業(yè)普遍盈利向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)制造業(yè)PMI為51.4%，環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但與上半年均值基本持平，總體走勢(shì)平穩(wěn)。CPI方面，不少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于食品價(jià)格上漲，7月CPI大概率環(huán)比上漲，有望穩(wěn)定在1.5%，8月有望穩(wěn)定在1.6%�？傮w上通脹水平仍維持較低水平。由此，三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)再度超預(yù)期概率較大。

　　而上述成績(jī)的取得是在供給側(cè)改革和“去產(chǎn)能”深入推進(jìn)的背景下取得的，隨著改革成效的顯現(xiàn)，以鋼鐵、煤炭、有色金屬等為代表的行業(yè)，無(wú)論在產(chǎn)品庫(kù)存還是價(jià)格方面都出現(xiàn)了極大改善，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，企業(yè)盈利改善空間和市場(chǎng)價(jià)值亦一并得到提升，相比前期估值修復(fù)動(dòng)力，行業(yè)景氣度向好勢(shì)必為股票估值上升提供了更大的安全邊際。在市場(chǎng)徹底“出清”之前，預(yù)計(jì)周期性板塊將持續(xù)享受到政策紅利溢價(jià)。同時(shí)，考慮到此前周期股連續(xù)上漲后常常遭到市場(chǎng)一致“派發(fā)”，預(yù)計(jì)后期基本面的持續(xù)向好也能為股價(jià)和板塊指數(shù)提供更大的市場(chǎng)容忍度。

　　二是8月市場(chǎng)將出現(xiàn)階段性的改善。首先，8月商業(yè)銀行體系內(nèi)的資金缺口并不明顯，主要影響市場(chǎng)流動(dòng)性的是央行資金到期量。盡管央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性，但這并不意味著央行要收緊“錢袋子”，貨幣政策的調(diào)整主要是對(duì)前期流動(dòng)性過(guò)剩的修正，預(yù)計(jì)央行繼續(xù)續(xù)作逆回購(gòu)等概率較大。昨日，央行進(jìn)行1600億元7天期、800億元14天期逆回購(gòu)操作，完全對(duì)沖當(dāng)體到期量。隨著跨月后，繳稅壓力、購(gòu)匯需求等均有下降，有助于流動(dòng)性在8月繼續(xù)改善。

　　三是部分創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值凸顯。在中報(bào)披露完畢的背景下，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板股票的業(yè)績(jī)和股價(jià)、估值匹配度雖然整體不如預(yù)期，但其中經(jīng)營(yíng)改善、業(yè)績(jī)?cè)龊�、具備發(fā)展前景的“真成長(zhǎng)”也一并顯山露水，尤其前期創(chuàng)業(yè)板巨震，更提升了這部分績(jī)優(yōu)股的吸引力。中金公司分析師王漢峰表示，創(chuàng)業(yè)板2017年預(yù)測(cè)市盈率可能已降至30倍附近，相比藍(lán)籌股的估值溢價(jià)也將降至近年地位，部分增長(zhǎng)股具備選股空間。此外，雖然市值盤子小，但中小創(chuàng)品種對(duì)活躍市場(chǎng)人氣、營(yíng)造賺錢效應(yīng)功不可沒(méi)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著這部分成長(zhǎng)股受到資金關(guān)注交投升溫，同時(shí)也有助于“周期”行情不至于在上漲之后“一哄而散”。

　　四是二季度機(jī)構(gòu)投資者傾向于加倉(cāng)金融、消費(fèi)，在周期股方面配置較少，接下來(lái)還有一定增配要求。

　　誰(shuí)是領(lǐng)漲“真英雄”

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，8月A股走勢(shì)“易上難下”，同時(shí)受益于行業(yè)、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利等的改善，周期品種料仍是市場(chǎng)主角。不過(guò)，考慮到流動(dòng)性只是改善而不是扭轉(zhuǎn)，投資者不宜對(duì)指數(shù)向上空間寄望過(guò)高，預(yù)計(jì)煤炭、有色、券商、鋼鐵等周期板塊仍將交替上行，以“脈沖”的方式支撐指數(shù)。

　　那么，周期板塊中誰(shuí)有望脫穎而出，成為8月市場(chǎng)的領(lǐng)漲英雄?據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月30日，7月兩市共有312家上市公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，工業(yè)機(jī)械等行業(yè)是其最愛，金屬非金屬、基礎(chǔ)化工等行業(yè)則成為新寵。從公司分布來(lái)看，工業(yè)機(jī)械企業(yè)有22家、電子設(shè)備和儀器企業(yè)有19家，電氣部件與設(shè)備企業(yè)有18家，電子元件企業(yè)有18家。此外，金屬非金屬企業(yè)有15家，基礎(chǔ)化工企業(yè)有10家。個(gè)股方面，海康威視、天齊鋰業(yè)、華策影視接受調(diào)研家數(shù)分別有292家、121家和94家，是機(jī)構(gòu)調(diào)研的重點(diǎn)對(duì)象。

　　近期兩融等杠桿資金數(shù)據(jù)也顯示，盡管7月后半段市場(chǎng)波動(dòng)增大，但化工、有色金屬、鋼鐵、采掘等品種仍是融資客的“心頭好”，持續(xù)獲得融資凈流入。

　　海通證券建議，消費(fèi)白馬、金融、周期龍頭均衡配置。一方面，白酒、家電等品種6月以來(lái)出現(xiàn)休整，目前估值、盈利匹配度較好;另一方面，周期股中煤炭、鋼鐵為代表的資源品過(guò)去1個(gè)月超額收益很明顯，今年以來(lái)漲幅居前，而機(jī)械和建筑代表的資本品盈利和估值匹配度亦不錯(cuò)。

　　中泰證券也認(rèn)為，受益經(jīng)濟(jì)韌性與流動(dòng)性改善，金融、地產(chǎn)板塊估值便宜，基金配置比例不高，具備較高的安全邊際。從行情主線來(lái)看，資源股仍是熱點(diǎn)，建議繼續(xù)關(guān)注漲價(jià)題材帶動(dòng)下中游周期板塊中確定性更強(qiáng)的領(lǐng)域，如有色金屬、化工等。