每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 每經(jīng)記者 李少婷 每經(jīng)編輯 文多

　　從一片擠滿了施工車(chē)輛的戈壁開(kāi)始，到規(guī)模巨大的干餾爐拔地而起，遼寧成大(600739，SH)在吉木薩爾縣建設(shè)的頁(yè)巖油項(xiàng)目已經(jīng)高聳在一片荒野中兩年多。

　　這場(chǎng)資本市場(chǎng)最大的國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油“掘金”，從史玉柱到普通股民，都在“頁(yè)巖油革命”的產(chǎn)業(yè)神話中守望了3年多。而等待他們的，是巨大產(chǎn)能的長(zhǎng)期閑置、30多億資產(chǎn)的一天天折舊損失。

　　在樺甸頁(yè)巖油項(xiàng)目還未試水成功的2013年，遼寧成大又通過(guò)資本市場(chǎng)開(kāi)啟了這場(chǎng)的堪稱“豪賭”的頁(yè)巖油投資。

　　如今樺甸項(xiàng)目將被變賣(mài)，而在新疆項(xiàng)目上，遼寧成大卻已“騎虎難下”。與遼寧成大一樣不放手的，還有當(dāng)年斥資超過(guò)8億元參與定增募投的史玉柱旗下公司，直到今年一季度，持股比例仍無(wú)大的變化。

　　留給寶明礦業(yè)的時(shí)間已經(jīng)顯出緊迫。雖然新疆頁(yè)巖油項(xiàng)目建設(shè)4年多仍被列為在建工程，但其逐年轉(zhuǎn)固金額已達(dá)到數(shù)十億元，意味著不菲的折舊費(fèi)用，那些規(guī)模龐大的廠房及設(shè)施資產(chǎn)仿佛在陽(yáng)光下不斷“蒸發(fā)”。

　　史玉柱守望多年收益未見(jiàn)明顯成效

　　從推出項(xiàng)目的可行性報(bào)告并吸引到“明星資本”，遼寧成大在新疆的頁(yè)巖油項(xiàng)目已經(jīng)持續(xù)5年。這5年間，史玉柱控制的巨人投資和遼寧成大一同守望3年，但卻遲遲未見(jiàn)收效。

　　新疆頁(yè)巖油項(xiàng)目的籌劃工作始于2010年，遼寧成大先是完成了項(xiàng)目公司的整合和重組，遼寧成大獲得了寶明礦業(yè)60%的股權(quán)。2013年，遼寧成大發(fā)布了項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，按照當(dāng)時(shí)規(guī)劃的方案，項(xiàng)目一期建設(shè)在新疆吉木薩爾縣，預(yù)計(jì)總投資43.4億元，運(yùn)營(yíng)年限22年。而按照設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，一期項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，每年開(kāi)采油頁(yè)巖原礦礦石1100萬(wàn)噸，年產(chǎn)頁(yè)巖油47.8萬(wàn)噸。

　　就在同一年，巨人投資表現(xiàn)出了投資意向，最終在2014年7月，巨人投資以13.26元/股的對(duì)價(jià)獲得遼寧成大6500萬(wàn)股。時(shí)至2017年第一季報(bào)，巨人投資對(duì)遼寧成大持股數(shù)仍未發(fā)生變化，持股比例則由4.55%微調(diào)至4.25%。至7月19日收盤(pán)時(shí)，如今遼寧成大股價(jià)已在19.03元/股。

　　考慮到2014年遼寧成大向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2元的因素，按照如今股價(jià)簡(jiǎn)單計(jì)算可知，巨人投資此次投資的年化收益率為14.86%，相對(duì)于大額資金的投資收益率并不算低，但相對(duì)于資本市場(chǎng)動(dòng)輒翻倍的定增投資收益，則略顯黯淡。

　　目前，寶明礦業(yè)的頁(yè)巖油項(xiàng)目仍在投入階段。遼寧成大2016年報(bào)則顯示，寶明礦業(yè)的頁(yè)巖油項(xiàng)目已累計(jì)投入74.39%，記者照此折算，該項(xiàng)目已累計(jì)投入達(dá)到32億元。

　　從金額上來(lái)看，寶明礦業(yè)的投資實(shí)際規(guī)模已使其具有超過(guò)成大弘晟的戰(zhàn)略意義，因此，遼寧成大能否在頁(yè)巖油上扳回一城，就看此項(xiàng)目了。

　　但就目前階段來(lái)看，寶明礦業(yè)仍在逐年擠壓遼寧成大的盈利能力。財(cái)報(bào)顯示，2014年寶明礦業(yè)試生產(chǎn)后的凈利潤(rùn)為虧損3737萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)寶明礦業(yè)的頁(yè)巖油售價(jià)就已經(jīng)不能覆蓋成本，在當(dāng)年的另一份公告中提到：“新疆原料油的價(jià)格在4850元/噸左右，遠(yuǎn)低于新疆寶明含輕質(zhì)組分較多的頁(yè)巖油的實(shí)際價(jià)值�！�

　　2015年、2016年正式投產(chǎn)后，寶明礦業(yè)經(jīng)營(yíng)情況變得更加嚴(yán)峻，兩年來(lái)的凈利潤(rùn)分別虧損5.62億元和近1.90億元。如果不早日盈利，或重蹈樺甸頁(yè)巖油項(xiàng)目的覆轍，成為業(yè)績(jī)累贅。

　　28億資產(chǎn)在陽(yáng)光下暴曬老去

　　如果油價(jià)低于成本，那么頁(yè)巖油企業(yè)就不得不停工停產(chǎn)，遼寧成大當(dāng)年在可行性報(bào)告中做出的分析一語(yǔ)成讖。2014年試生產(chǎn)以來(lái)，寶明礦業(yè)的產(chǎn)能就一直處于不能完全釋放的階段。

　　而，吉木薩爾縣人民政府網(wǎng)站顯示，2014年的政府的工作任務(wù)包括確保成大寶能頁(yè)巖油項(xiàng)目順利投產(chǎn)，生產(chǎn)頁(yè)巖油8萬(wàn)噸。但在昌吉回族自治州人民政府2015年發(fā)布的應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力方案中，又提到稱要協(xié)調(diào)新疆寶明礦業(yè)調(diào)整2015年生產(chǎn)計(jì)劃，力爭(zhēng)頁(yè)巖油生產(chǎn)達(dá)到8萬(wàn)噸，較上年翻一番。這是否意味著2014年寶明的年產(chǎn)能在約4萬(wàn)噸左右?

　　而據(jù)公告，寶明礦業(yè)2015年生產(chǎn)頁(yè)巖油不足7.5萬(wàn)噸、2016年則達(dá)到了10萬(wàn)噸。雖然也穩(wěn)步上升，但離最初規(guī)劃的40萬(wàn)噸以上產(chǎn)量仍有很大距離。

　　在2015年度股東大會(huì)會(huì)議文件中，遼寧成大表示面對(duì)油價(jià)急劇下跌、需求大幅下降的困難局面，寶明礦業(yè)適時(shí)調(diào)整生產(chǎn)安排，降低開(kāi)工率，最大限度降低虧損，以控制運(yùn)營(yíng)成本、減少費(fèi)用支出為工作重點(diǎn)。

　　產(chǎn)能閑置的背后是步步緊逼的資產(chǎn)折舊。截至2016年，被列為在建工程的油頁(yè)巖綜合開(kāi)發(fā)利用一期項(xiàng)目，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的金額已經(jīng)達(dá)到了28億元，這28億元的資產(chǎn)，都要按照其采用的年限平均法進(jìn)行最低2.43%、最高24.25%的年度折舊。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014年到2016年，能源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)一欄下的折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用合計(jì)達(dá)到了8.29億元，這部分金額，既涉及到遼寧成大在樺甸的頁(yè)巖油項(xiàng)目，也涉及到寶明礦業(yè)。

　　這凸顯了寶明礦業(yè)進(jìn)退兩難的困境——提高產(chǎn)能意味著加大虧損，而閑置產(chǎn)能意味著那些高聳在原野上經(jīng)受風(fēng)吹日曬的干餾爐群，將白白陷入折舊攤銷(xiāo)的尷尬處境。

　　對(duì)此，記者曾于7月12日、13日來(lái)到遼寧成大位于大連的辦公地址，但該公司董秘于占洋一直忙于其他事務(wù)未能到公司與記者面對(duì)面交流。7月14日，記者將采訪函通過(guò)傳真發(fā)送至遼寧成大，對(duì)方董事會(huì)辦公室人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示已確認(rèn)收到，7月18日上午，記者致電遼寧成大在公告中披露的公開(kāi)電話，對(duì)方工作人員向記者表示，該公司領(lǐng)導(dǎo)近日較忙，可能過(guò)段時(shí)間才會(huì)安排相關(guān)部門(mén)做回應(yīng)。

　　低油價(jià)時(shí)代并非沒(méi)有盈利者

　　在2013年披露的寶明礦業(yè)項(xiàng)目可行性報(bào)告中，遼寧成大認(rèn)為低油價(jià)時(shí)代已經(jīng)一去不返，世界原油價(jià)格高漲至100美元每桶，頁(yè)巖油已經(jīng)有了經(jīng)濟(jì)效益。

　　但這一判斷顯然已被證偽，華泰期貨7月18日?qǐng)?bào)告稱，WTI8月原油期貨收跌0.52美元，跌幅1.10%，報(bào)46.02美元/桶。在此行情之下，遼寧成大仍堅(jiān)守新疆，背后的戰(zhàn)略價(jià)值究竟如何?

　　樺甸市頁(yè)巖油企業(yè)主李偉認(rèn)為，樺甸頁(yè)巖開(kāi)釆成本高含油也高，新疆采礦成本低含油也低。另一位頁(yè)巖油企業(yè)家李珂則指出，從露天礦的采礦條件以及儲(chǔ)量上來(lái)看新疆地區(qū)要優(yōu)于樺甸，但“新疆有一大劣勢(shì)，頁(yè)巖油深加工方法和天然油不同，產(chǎn)量小的話在新疆加工則邊際成本高。運(yùn)到沿海進(jìn)行加工，運(yùn)費(fèi)又會(huì)加大�！�

　　這是否意味著，新疆地區(qū)的頁(yè)巖油企業(yè)并不會(huì)比樺甸區(qū)域的運(yùn)轉(zhuǎn)得更好?記者獲悉，新疆有一家盈利的頁(yè)巖油企業(yè)。這就是位于吉木薩爾縣300多公里外巴里坤縣的新疆太姥礦業(yè)有限公司(下稱“太姥礦業(yè)”)，李偉介紹，這是全國(guó)少數(shù)盈利的頁(yè)巖油企之一。

　　太姥礦業(yè)的一位內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，太姥礦業(yè)和寶明礦業(yè)都于2013年入局頁(yè)巖油。而太姥礦業(yè)能實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因，在于“我們的采礦成本更低，礦業(yè)的含油率更低，剝離比低，噸頁(yè)巖成本低”。上述內(nèi)部人士還介紹，新疆太姥2013年6月試生產(chǎn)，目前40臺(tái)干餾爐全部生產(chǎn)，年產(chǎn)6萬(wàn)噸頁(yè)巖油，目前噸油成本在1600元左右。此外，該內(nèi)部人士還認(rèn)為，太姥礦業(yè)作為民營(yíng)企業(yè)，在壓縮管理成本等方面也有著天然優(yōu)勢(shì)。

　　寶明礦業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況究竟如何，記者曾試圖聯(lián)系上市公司采訪，但截至發(fā)稿沒(méi)有收到回應(yīng)。而上述太姥礦業(yè)內(nèi)部人士告訴記者：“寶明(礦業(yè))現(xiàn)在64臺(tái)爐子運(yùn)行了8臺(tái)，正在做實(shí)驗(yàn)。他們準(zhǔn)備看看油儲(chǔ)量有多大，在選礦�！�