2月下旬，多家媒體傳出監(jiān)管部門正在擬定統(tǒng)一的資管產品監(jiān)管辦法，引發(fā)市場熱議。在“兩會”召開之前，關于中國金融監(jiān)管體系改革的話題再度成為焦點。2月28日，中共中央總書記習近平主持召開中央財經領導小組第十五次會議，會上再次強調要防范金融風險、加快監(jiān)管協(xié)調機制的建立，被認為是對金融監(jiān)管體制改革的定調。本文試圖結合習近平總書記的講話，前瞻中國金融監(jiān)管體系改革的方向。

　　金融監(jiān)管體系為什么要改革

　　從金融發(fā)達市場的發(fā)展來看，金融體系由分業(yè)經營向綜合化（混業(yè)）經營轉變是大勢所趨。在這種發(fā)展背景下，尤其是近年來金融創(chuàng)新不斷加速的趨勢下，現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管、分段監(jiān)管的模式就難以匹配，2008年國際金融危機的爆發(fā)、2015年中國股市受到的重挫以及近年來備受爭議的保險資金對多家上市公司的敵意收購都證明了這一點。從風險防控角度來說，分業(yè)監(jiān)管職能防控局部金融風險，卻無法應對系統(tǒng)性金融風險的累積，因此需要在一個更宏觀的框架下，統(tǒng)籌協(xié)調各種監(jiān)管資源，達到對系統(tǒng)性風險進行審慎監(jiān)管的目的。

　　中國金融監(jiān)管體系改革的方向

　　在中央財經領導小組第十五次會議上，習近平強調，防控金融風險，要加快建立監(jiān)管協(xié)調機制，加強宏觀審慎監(jiān)管，強化統(tǒng)籌協(xié)調能力，防范和化解系統(tǒng)性風險。要及時彌補監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作，參照國際標準，提出明確要求。要堅決治理市場亂象，堅決打擊違法行為。要通過體制機制改革創(chuàng)新，提高金融服務實體經濟的能力和水平。

　　首先，習近平總書記強調要“加快建立監(jiān)管協(xié)調機制”，“強化統(tǒng)籌協(xié)調能力”，強調的重點是“協(xié)調”，而非“統(tǒng)一”，這似乎說明，此前市場傳聞的幾種金融改革方案中，學習英國模式、將一行三會進行合并的方案至少在短期內是不會實施的，而將四個部門重新組合成兩個部門的方案實施可能也不大。四部門的架構格局或不會有太大變化。

　　英國的金融監(jiān)管體制在2008年金融危機后進行了改革，撤銷了金融服務局（FSA），將審慎監(jiān)管職能回歸英格蘭銀行（英國央行），并在其內部設立金融政策委員會和審慎監(jiān)管局。另設有獨立于英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局。實際上實行了金融監(jiān)管的集權模式，這與習總書記強調的重點顯然不夠吻合。

　　其次，習近平指出，“要及時彌補監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作，參照國際標準，提出明確要求”。在排除了英國金融監(jiān)管集權模式的情況下，國際上較為完善的金融監(jiān)管標準就只有美國的多頭分權金融監(jiān)管體系。這表明我國或將參照美國的多頭金融監(jiān)管體系，監(jiān)管機構雖然仍互相獨立，但監(jiān)管上將以機構性監(jiān)管和功能性監(jiān)管并重。

　　美國的多頭金融監(jiān)管體制是較為典型的分權式監(jiān)管，監(jiān)管機構的監(jiān)管對象和范圍分工明確，在金融工具單一的時代，這種監(jiān)管體制可以有效防范局部金融風險。然而，隨著金融創(chuàng)新的快速推進和衍生品市場的崛起，這種體系也暴露出監(jiān)管真空和監(jiān)管失控的問題，暴露出應對系統(tǒng)性金融風險無力的弊端，這集中表現(xiàn)為次貸危機和金融危機的爆發(fā)。危機后，美國對金融監(jiān)管體系進行了重大改革：監(jiān)管重心從局部風險轉移到系統(tǒng)性風險；建立金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會，加強機構協(xié)調；強化美聯(lián)儲監(jiān)管權力；將保護消費者利益作為監(jiān)管目標。

　　習近平強調的“加快建立監(jiān)管協(xié)調機制”，“體制機制改革創(chuàng)新”，“及時彌補監(jiān)管短板”，或表明中國也會參考美國在金融危機后的改革經驗，建立一個高規(guī)格的金融監(jiān)管委員會，成員可能包括財政部、一行三會的主要負責人，甚至不排除由國務院更高級別官員牽頭的可能。參考美國金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會的職能，當一些金融企業(yè)太大或太危險而可能威脅金融穩(wěn)定時，委員會可向央行建議對其實施更嚴厲的監(jiān)管，限制其合并、收購等擴張活動。當出現(xiàn)金融創(chuàng)新可能涉及多頭監(jiān)管的時候，委員會可以授權央行牽頭各部門制定統(tǒng)一的監(jiān)管制度，對機構監(jiān)管與功能監(jiān)管進行統(tǒng)籌。（2月下旬媒體傳出并經部分監(jiān)管官員證實的央行牽頭制定統(tǒng)一的資管產品監(jiān)管辦法，可以看作是這一改革的先行）

　　而“加強宏觀審慎監(jiān)督”則表明或將賦予中國人民銀行更多的功能監(jiān)管權力。目前美國的功能性監(jiān)管框架中，對混業(yè)經營的監(jiān)管主要體現(xiàn)在金融控股公司上。美聯(lián)儲對所有金融控股公司（或擁有混業(yè)經營特性的大型銀行）擁有審慎監(jiān)管權，即所謂傘形監(jiān)管，必要時也對證券、保險等子公司擁有仲裁權，是能同時監(jiān)管銀行、證券和保險行業(yè)的唯一一家監(jiān)管機構，地位較為超然。

　　若以此為改革思路，在未來的金融監(jiān)管體系中，中國人民銀行或將統(tǒng)一貨幣政策權和宏觀審慎為主的功能監(jiān)管權，對系統(tǒng)重要性金融機構（以金融控股公司或大型銀行為主）及其子公司擁有審慎監(jiān)管權。而銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會（假設機構不變）則會更加側重微觀機構行為的監(jiān)管以及對消費者、投資者權益的保護。而作為金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調機構的“金融監(jiān)管委員會”（姑且這么叫），則以維持金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風險為目標，實現(xiàn)跨機構、跨功能的信息共享和統(tǒng)籌監(jiān)督，將所有金融領域納入監(jiān)管范疇，彌補監(jiān)管空白，協(xié)調監(jiān)管沖突，減少監(jiān)管失控的局面。

　　此外，金融監(jiān)管體系改革還可能包括對金融機構業(yè)務的規(guī)范，強調各機構回歸傳統(tǒng)領域，對不同類型金融機構所能從事的業(yè)務范圍進行限制（這一點從近期關于期貨公司要回歸主業(yè)、不再開展資管業(yè)務的傳聞可見端倪）。這么做的目的則是為了減少資金空轉、脫實向虛的現(xiàn)象，實現(xiàn)習近平總書記最后強調的“提高金融服務實體經濟的能力和水平”。

　　（作者系中國首席經濟學家論壇高級研究員、恒豐銀行研究院宏觀經濟研究中心負責人）