減持往往被市場解讀為利空，但實際卻并非如此�；乜�2016年，很多股票價格的上漲都是伴隨著大宗交易�！都t周刊》在采訪中發(fā)現(xiàn)，這些上市公司股東看似“大宗減持”，實則是尋找接盤機(jī)構(gòu)，待股價拉升后再由接盤方出貨。這樣不但獲得了不菲收益，而且還起到了避稅的效果。由于大宗交易可以帶來股價的上漲，甚至有機(jī)構(gòu)還總結(jié)了其中的投資規(guī)律。但法律人士也指出，大宗交易實則是“左手倒右手”的游戲，有操縱市場嫌疑，呼吁監(jiān)管部門應(yīng)該好好關(guān)注一下這個灰色地帶。

大宗交易減持與股價齊飛

減持往往被市場解讀為利空，但很多股票價格的上漲都是伴隨著大宗交易減持的，市場中這樣的例子比比皆是。

2016年曾經(jīng)被監(jiān)管層處罰的中毅達(dá)就是如此。

2016年初熔斷造成的“股災(zāi)3.0”中，業(yè)績平平的中毅達(dá)股價卻逆勢翻番。在2016年1月12日至2月19日的21個交易日內(nèi)，中毅達(dá)股價從8.25元漲到22.38元，漲幅達(dá)270%。股價上漲過程中，伴隨的是幾個大股東的接連減持。2016年1月18日，其股東之一的西藏錢鋒投資通過大宗交易減持1000萬股，減持價12.23元，相比當(dāng)天收盤價折價6%；1月21和22日，西藏一乙資產(chǎn)兩次通過大宗交易總共減持中毅達(dá)1550萬股，占公司總股本1.45%，相比收盤價的折價為6.3%；22日，西藏錢鋒又以14.8元/股的成交價通過大宗交易減持1000萬股，折價6.4%。

中毅達(dá)伴隨大宗交易減持帶來的股價異動引發(fā)了交易所的警覺。2016年1月23日，上

交所對中毅達(dá)某大股東大宗減持的買入方賬戶采取盤中暫停交易措施。據(jù)上交所披露的信息，投資者陳某在1月18日通過大宗交易平臺買入西藏錢鋒拋售的中毅達(dá)股票，并在1月21日集合競價階段開始拋售。9點54分57秒至59分55秒，陳某申報賣出58筆，成交68.39萬股，成交金額912萬元，占同時段該股成交總額的21.66%，將股價由13.79元打壓至13.03元，嚴(yán)重影響了該股的交易價格。

一位接近中毅達(dá)的人士向《紅周刊》透露，中毅達(dá)作為2016年初的一只“妖股”，股價逆勢暴漲與西藏前鋒和西藏一乙的大宗減持時間上高度重合，“大宗交易使減持股東直接受益，市場懷疑拉抬股價以方便出貨不無道理”。該人士還透露，上交所除了對異常賬戶采取了盤中暫停交易的措施外，還對有拉抬股價嫌疑的機(jī)構(gòu)做過更深層次的調(diào)查，但結(jié)果未知。

大宗交易減持造成的股價異動，不僅出現(xiàn)在中毅達(dá)這樣的中盤股，大盤藍(lán)籌出現(xiàn)密集大宗交易時，股價也會出現(xiàn)異動。2016年中發(fā)生多起大宗交易的民生銀行就是其中一例。2016年7月11日大宗交易減持金額34.6億元，成交價8.82元/股，相比收盤價折價2%。7月14日民生銀行再現(xiàn)一筆40.37億元的大宗交易減持，相比收盤價折價3.3%。而從7月11~14日，民生銀行股價連續(xù)收出4根陽線，并在7月19日創(chuàng)出中期高點9.86元/股。據(jù)民生銀行事后披露，兩次大宗交易減持的接盤方均為民生銀行股東泛�？毓桑�賣出方未知。

民生銀行2016年再次出現(xiàn)密集的大宗交易是在11月。其中11月24日一宗大宗交易金額達(dá)47.75億元，成交價9.55元/股；11月25日大宗交易成交4.75億元；28日大宗交易成交27.76億元。這3宗大宗交易均為溢價減持，賣家席位顯示“機(jī)構(gòu)專用”，買方為上海和重慶的3家不同營業(yè)部。由于上述減持方持有民生銀行股本不超過5%，民生銀行并未披露減持方信息。

隨后，民生銀行開始了一波上漲，并在12月14日創(chuàng)出股價年內(nèi)高點9.99元。而滬指在11月29日創(chuàng)出短期高點3301點后下跌，截至12月14日收盤，跌幅超過5%。興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)出現(xiàn)“溢價+大額成交”的大宗交易時，意味著接盤方對后市走勢的強(qiáng)烈看好，或者上市公司大股東為爭奪話語權(quán)而溢價增持。定量分析來看，“溢價+大額成交”中“高溢價”在60個交易日內(nèi)的絕對收益和相對收益分別為12.05%和6.28%，收益率甚至要高于“低估值+高折價”類型絕對收益和相對收益的6.87%和3.28%。  

另外，近期典型的大宗減持與股價暴漲的另一個案例是寶色股份。據(jù)公告，寶色股份第一大流通股東山西華鑫海貿(mào)易有限公司于2016年12月27日，通過大宗交易通道減持300萬股，占總股本的1.49%，減持均價25.02元/股，相比當(dāng)天收盤價折價2%。此后幾天內(nèi)，寶色股份股價走高，并在29日漲停。其大宗交易后的換手率也明顯放大。此外，紅陽能源在12月19日發(fā)生一起大宗交易，以10元/股的成交價成交1300萬股，占總股本的1%，比當(dāng)天收盤價折價達(dá)4%。第二天，紅陽能源低開創(chuàng)出近期底部后逐步走高，量能和換手率亦明顯放大。除上述個股外，揚子新材、三諾生物近期也出現(xiàn)了類似的情形。  

大宗交易“左右互倒”存風(fēng)險

大宗交易是監(jiān)管層為上市公司大小非股東減持而設(shè)立的特殊通道，由于交易時間為下午3點收盤后半個小時，不計入競價交易時段股價走勢圖，因此不會沖擊到減持當(dāng)日股價。此外，也有機(jī)構(gòu)借大宗交易作為低價吸籌的入口，甚至有的上市公司股東借此與機(jī)構(gòu)展開“合作”。一位不愿具名的上市公司人士向《紅周刊》記者表示，“由于大宗交易不會反映到盤口和分時上，散戶對此關(guān)注也低于龍虎榜，出貨的隱蔽性很強(qiáng)”。

一位曾經(jīng)經(jīng)手過多起大宗交易業(yè)務(wù)的私募人士表示，“減持股東方缺乏操盤技巧，鎖定不了出貨價格。通常都是由有減持意愿的股東、董監(jiān)高通過大宗交易平臺倒給我們，再由我們慢慢地釋放到二級市場，市場反應(yīng)也很溫和。而且大股東還可以達(dá)到減持避稅的目的�！睂Υ耍�本刊在2016年12月17日刊發(fā)的《揭秘大宗交易平臺中的“坐莊”內(nèi)幕》文章也曾做過報道。

甚至有公司研報也分析指出，“在某些條件下，大宗交易市場的交易信號非但不是賣出股票的理由，反而是逢低買入的良機(jī)”。國泰君安的研報就具體指出了“某些條件”的具體測算，如在股價低位時減持、且大宗減持的折價率較高，減持后3個月的收益率大概率高于指數(shù)。據(jù)興業(yè)證券也統(tǒng)計，“低估值+高折價”個股案例在之后60個交易日內(nèi)，絕對收益和相對收益分別為6.87%和3.28%。

上海私募人士袁某對《紅周刊》表示，上市公司股東看似“大宗減持”、實則是尋找接盤機(jī)構(gòu)代持以便高位減持且避稅的現(xiàn)象確實存在。袁某說，“我們可以替股東來代持大宗交易減持的股份，待股價拉升到合理價位后由我們出貨。但如果股價下跌、虧損就得由我們來承擔(dān)，所以我們通常會收取20%~30%的保證金”。袁某表示，民營上市公司大股東的避稅動機(jī)比國企更強(qiáng)烈，因此不少民企會出現(xiàn)低價位減持、實則“左手倒右手”的事情。

不過，長期關(guān)注證券市場的明倫律師事務(wù)所的王智斌律師表達(dá)了對這種做法的擔(dān)心�！敖璐笞诮灰讈碜笥覍Φ梗�即股票所有權(quán)實質(zhì)上沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，暗地里由其他機(jī)構(gòu)代持股權(quán)。這就會給市場傳達(dá)錯誤的信號，可能會對股價產(chǎn)生沖擊，方便機(jī)構(gòu)做空或者低價吸收籌碼，有操縱市場的嫌疑。作為監(jiān)管部門，應(yīng)該好好關(guān)注一下大宗減持這個灰色地帶。”