“以上市公司公告為準(zhǔn)，2015年以來保險(xiǎn)公司購(gòu)買股份達(dá)到舉牌線的數(shù)量不少于30 家;23.3%的保險(xiǎn)舉牌標(biāo)的目前仍出現(xiàn)浮虧，虧損比例在11.4%-54%�！边@是廣發(fā)證券(19.470,-0.08, -0.41%)11月29日研報(bào)發(fā)布的險(xiǎn)資最新舉牌數(shù)據(jù)。

　　上述險(xiǎn)企中，一些險(xiǎn)企通過萬能險(xiǎn)賬戶資金舉牌，而舉牌險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率普遍較高�！蹲C券日?qǐng)?bào)》梳理10月份萬能險(xiǎn)收益數(shù)據(jù)顯示，上述舉牌險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)年化結(jié)算利率普遍在5%以上，一些險(xiǎn)企多款萬能險(xiǎn)結(jié)算利率高于6%，甚至高達(dá)7%。

　　引人關(guān)注是，雖然個(gè)別險(xiǎn)企使用高結(jié)算利率萬能險(xiǎn)在二級(jí)市場(chǎng)舉牌，但廣發(fā)證券研報(bào)提到，整體來看，“保險(xiǎn)舉牌帶來的投資回報(bào)是完全可以彌補(bǔ)資金成本的”。

　　兩成舉牌標(biāo)的浮虧

　　如何應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境成為今年資本市場(chǎng)共同面臨的熱點(diǎn)話題，2015 年下半年開始爆發(fā)的保險(xiǎn)舉牌熱在今年依然得以延續(xù)，這其實(shí)也是行業(yè)應(yīng)對(duì)低利率的一種手段。迫于資產(chǎn)荒壓力，加上較高的負(fù)債資金成本，中小保險(xiǎn)公司為主的險(xiǎn)資加大入市力度也可以說是形勢(shì)所迫。

　　廣發(fā)證券研報(bào)顯示，以上市公司公告為準(zhǔn)，2015 年以來保險(xiǎn)公司購(gòu)買股份達(dá)到舉牌線的數(shù)量不少于30 家，其中一次性舉牌持股比例超過5%的公告比例為56.7%。這反映出保險(xiǎn)資金確實(shí)儲(chǔ)備充足，在資產(chǎn)荒低利率壓力下，對(duì)于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資力度很大。

　　由于部分保險(xiǎn)資金投資市場(chǎng)未觸及舉牌線，因此現(xiàn)在較難有公開全面的數(shù)據(jù)完全表明保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)于A股標(biāo)的完整投資數(shù)據(jù)。但從部分已觸及舉牌公告的數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)公司舉牌的集中時(shí)點(diǎn)是在2015年下半年，其中以萬科為例的金融地產(chǎn)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司屬于險(xiǎn)資投資的熱門標(biāo)的。

　　舉牌標(biāo)的的浮盈浮虧往往是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題。研報(bào)從公告整理的數(shù)據(jù)得出，23.3%的保險(xiǎn)舉牌標(biāo)的目前仍出現(xiàn)浮虧，虧損比例在11.4%-54%;而總體來看，保險(xiǎn)投資標(biāo)的浮盈的概率更大，平均投資標(biāo)的能夠?qū)崿F(xiàn)14.6%浮盈。

　　舉牌行為容易被過度解讀

　　業(yè)內(nèi)關(guān)注的另一大熱點(diǎn)問題是險(xiǎn)資舉牌收益是否可以覆蓋較高的資金成本。

　　保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝此前撰文指出，伴隨著(壽險(xiǎn)公司)規(guī)模增長(zhǎng)的是負(fù)債成本的高企，有的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率達(dá)到6%，再加上手續(xù)費(fèi)傭金等費(fèi)用，資金成本在8%，甚至更高達(dá)到10%，這么高的資金成本，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券等固定收益類資產(chǎn)收益水平。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在利率下行和低利率環(huán)境下，負(fù)債成本調(diào)整速度相對(duì)于資產(chǎn)收益具有明顯的滯后性。銀行業(yè)滯后周期為一到兩年，保險(xiǎn)業(yè)可能為兩到五年，行業(yè)潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)較大，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)表現(xiàn)得則更突出一些。

　　11月23日，保監(jiān)會(huì)副主席黃洪在也表示，保監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化第二代償付能力監(jiān)管和保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，督促保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合理控制負(fù)債成本，真正做到“有多大本錢，就做多大業(yè)務(wù)”。

　　對(duì)此，廣發(fā)證券研報(bào)提到，“保險(xiǎn)舉牌本質(zhì)上是保險(xiǎn)資金一種正常的投資需求現(xiàn)象，尤其是當(dāng)前利率持續(xù)走低背景下，保險(xiǎn)投資面臨壓力和挑戰(zhàn)。但需要關(guān)注的是保險(xiǎn)公司匯聚資金背后是否承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)。由于保險(xiǎn)資金體量較大，且往往舉牌行為容易被市場(chǎng)過度解讀，因此監(jiān)管部門也越來越關(guān)注保險(xiǎn)舉牌�！�

　　研報(bào)同時(shí)表示，盡管一般中小型保險(xiǎn)公司的資金成本偏高，尤其是一些萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的資金成本高達(dá)6%-7%，但整體來看，保險(xiǎn)舉牌帶來的投資回報(bào)是完全可以彌補(bǔ)資金成本的。