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是什么,羈絆著上市晉企快步走?

2016-11-2 11:13| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 808| 評論: 0|來自: 山西經(jīng)濟日報

  資本市場是什么?

  一個創(chuàng)造神奇的平臺,一個挑戰(zhàn)不可能的天地。

  在此,山西的一些企業(yè)有著不俗的表現(xiàn)。

  五礦稀土和盛和資源通過資產(chǎn)置換,使上市公司主業(yè)由電解鋁或計算機應(yīng)用服務(wù)變更為稀土加工與銷售,退市風(fēng)險得以化解;漳澤電力通過向同煤集團發(fā)行股份購買發(fā)電資產(chǎn),不僅完善了產(chǎn)業(yè)鏈條,提升了抗風(fēng)險能力和持續(xù)盈利能力,更開啟了“煤電一體化”先河;百圓褲業(yè)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購深圳環(huán)球易購,公司主業(yè)由不斷下行的傳統(tǒng)服裝行業(yè)向跨境電商成功轉(zhuǎn)型,成為我省第一只電商概念股;這些都是我省企業(yè)借助資本市場實現(xiàn)的轉(zhuǎn)型跨越、創(chuàng)造的奇跡。

  在“促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長”的大背景下,資本市場資源配置功能在三晉大地日漸突出,尤其是上市公司作為行業(yè)龍頭,發(fā)揮上市后的高對價能力和撬動資產(chǎn)能力,以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升整體競爭力和公司價值為目標的戰(zhàn)略性并購重組快速擴張,不僅有力地促進了企業(yè)自身的發(fā)展壯大,更對我省資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級起到了積極的推動作用。

  來自山西證監(jiān)局公司監(jiān)管處的數(shù)據(jù)顯示,截至2016年6月末,轄區(qū)境內(nèi)A股上市公司37家,其中主板30家、中小板4家、創(chuàng)業(yè)板3家,總股本728.43億股、流通股本595.75億股,總市值(含限售)5157.6億元,在全國排名第19位;與此同時,壺化集團、紫林醋業(yè)在證監(jiān)會排隊審核,6家擬上市企業(yè)在山西證監(jiān)局備案。另外,在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)還有45家。

  但是,不可否認,從整體發(fā)展水平、發(fā)展?jié)摿屠觅Y本市場的能力上看,山西上市公司還存在一定差距和問題。

  利用中存在的問題

  近期,山西證監(jiān)局公司監(jiān)管處對其轄區(qū)上市公司利用資本市場發(fā)展情況進行了調(diào)研,針對利用資本市場中存在的問題,進行了歸納總結(jié),主要體現(xiàn)在:

  其一,上市公司數(shù)量偏少,新興產(chǎn)業(yè)類企業(yè)后續(xù)乏力。山西省上市企業(yè)總數(shù)少且增長速度慢,截至2015年12月末,全國滬深上市公司2942家,我省上市公司37家,在中部六省中排名第5。2010年后轄區(qū)僅新增上市企業(yè)8家,占比為21.62%。另外,新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型上市公司嚴重偏少,截至2015年12月末,全國中小企業(yè)板上市公司800家,山西為4家;全國創(chuàng)業(yè)板上市公司534家,山西為3家;全國新三板掛牌企業(yè)5129家,山西為33家。后備上市資源匱乏,當前山西省在證監(jiān)會排隊IPO的企業(yè)僅有2家,進入上市輔導(dǎo)期的企業(yè)僅有6家。

  其二,上市公司分布不均衡,對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域經(jīng)濟推動力不足。產(chǎn)業(yè)分布不均衡,我省上市公司基本上分布在第二產(chǎn)業(yè),以煤炭開采、煉焦、設(shè)備制造等傳統(tǒng)行業(yè)為主,占到上市公司總數(shù)的77%左右,極少數(shù)民營企業(yè)涉及金融、醫(yī)藥、零售等非煤行業(yè),但總體市值、規(guī)模均偏小;地域分布不均衡,我省上市公司集中于太原和大同、運城等市,部分地級市上市公司家數(shù)仍然為零,甚至新三板掛牌家數(shù)也為零。

  其三,融資方式單一。2015年山西上市公司籌劃再融資次數(shù)較少,融資工具比較單一,主要以非公開發(fā)行、公司債為主。其中,上市公司增發(fā)股份融資225.58億元,公司債融資203.4億元。

  其四,再融資頻率不高,未能充分發(fā)揮上市后的融資聚合作用。山西上市公司對資本市場的利用缺乏可持續(xù)性,許多公司首次發(fā)行上市后,未能在提高企業(yè)經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)上利用好市場的再融資機制。據(jù)調(diào)查,我省公司上市后融資次數(shù)在2次及以下的約為65%;從未進行過再融資(含公司債)的約為24%。

  其五,業(yè)績壓力帶來保殼問題,并購重組不求發(fā)展只為生存。部分上市公司業(yè)績長期不振,轄區(qū)ST公司最多時曾達到7家,占當時公司總數(shù)的20.59%;有的公司靠營業(yè)外收入、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等方式成為資本市場的“僵尸”企業(yè),不到退市關(guān)頭沒有進行重組的動力。

  其六,資源型上市公司普遍面臨證照辦理難問題。未確權(quán)資產(chǎn)無法參與并購重組等資本運作,一類是由于證照辦理涉及部門多、周期長以及程序不明確帶來的暫緩辦理等情況;另一類是歷史原因形成的部分標的資產(chǎn)權(quán)屬、證照不完善問題,補辦手續(xù)成本高、可能性低。

  其七,國有上市公司與集團股東的關(guān)系處理問題。由于許多國有企業(yè)當年未能實現(xiàn)整體上市,集團公司與上市公司的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易未得到徹底解決,在當前經(jīng)濟下行周期下,不僅上市公司存在一定的獨立性和資金占用風(fēng)險,也對開展再融資、并購重組等形成了現(xiàn)實障礙。

  其八,套期保值參與企業(yè)少、持續(xù)時間短、資金投入少,實際效果不理想。山西上市公司以資源類周期性產(chǎn)業(yè)為主,受經(jīng)濟周期影響,市場價格波動劇烈,有較大的風(fēng)險管理需求。據(jù)調(diào)查,山西上市公司認為自身有套期保值需求的有14家,占全部上市公司的40%。但實踐中,開展套保業(yè)務(wù)的僅有少數(shù)幾家公司,且金額很小,處于試驗狀態(tài),未能有效對沖經(jīng)濟下行周期帶來的風(fēng)險。

  其九,對市值管理存在泛化理解,或視同投資者關(guān)系管理,或為避免“做大股本和做高股價”嫌疑而束手束腳。

  羈絆快步走的因素

  那么,到底是什么原因在羈絆著晉企融入資本市場的步伐?山西證監(jiān)局公司監(jiān)管處在其調(diào)研報告中這樣指出:

  原因之一,未抓住“煤炭黃金十年”產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時機。在前期“煤炭黃金十年”企業(yè)資金充裕、效益良好時,未能利用資本市場提前改善結(jié)構(gòu)、進行戰(zhàn)略布局,幾大煤炭集團錯過了將資產(chǎn)置入上市公司的絕佳機會。隨后傳統(tǒng)行業(yè)逐漸過剩、股市行情一路下行,能源類上市公司維持經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)自顧不暇,因此在資本市場上的動作越來越少。

  原因之二,新興產(chǎn)業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展緩慢。進入市場經(jīng)濟時代后,社會資本大規(guī)模涌入煤炭有關(guān)行業(yè),誕生了一大批與煤炭上、中、下游相關(guān)的民營企業(yè)和中小企業(yè),間接擠占了非煤產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間,新興產(chǎn)業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展緩慢,成型、成熟的企業(yè)和上市公司較少。

  原因之三,企業(yè)規(guī)范程度不高,愿意選擇方便、快捷的傳統(tǒng)融資方式。資本運作對企業(yè)本身資質(zhì)、素質(zhì)要求高,且在證監(jiān)會審核前還需經(jīng)過權(quán)屬、土地、項目審批等一系列涉及多部門的審批手續(xù),融資審批時間長、難度大、存在一定的失敗率。直接融資資金雖然無償、長期,但對融資項目、資金投向、收益分紅等要求較多,資金使用自由度較低、信息披露要求高。銀行借款要求較為單一、手續(xù)便捷,重點考察企業(yè)償債能力,銀行間市場審核發(fā)行流程簡單,資金使用靈活度高,是許多企業(yè)舍直接融資而選擇銀行、銀行間市場融資的原因。

  原因之四,部分上市公司天然存在部分缺陷、長期難以改善,成為資本市場融資和并購重組的障礙。一方面,近年來一線公司所處的煤焦電等傳統(tǒng)行業(yè)處于周期性調(diào)整中,整體行業(yè)效益不佳,經(jīng)營業(yè)績下降對公司開展直接融資和資本運作產(chǎn)生重大影響;另一方面,煤炭類國有上市公司上市時剝離不徹底,與控股集團的同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易問題一直未能得到有效解決,進行資本市場再融資和并購重組需要上市公司及控股股東旗下資產(chǎn)付出較大成本。

  原因之五,地方政府部門對資本市場重視程度不夠,引導(dǎo)、服務(wù)和支持力度有待進一步加強。鼓勵、引導(dǎo)多層次資本市場建設(shè)、發(fā)展的措施不夠豐富、多元,針對性不強。缺乏能夠為資本市場發(fā)展提供支持的良好政務(wù)環(huán)境。企業(yè)上市和并購重組中涉及政府和相關(guān)部門出臺政策、出具文件時,有時發(fā)生事項復(fù)雜、缺乏協(xié)作、錯失時間窗口等問題,涉及多頭管理、職能交叉的復(fù)雜事項時更為明顯。

  最后,對多層次資本市場認識不足,具有傳統(tǒng)狹隘的上市觀念。部分地方政府部門以及企業(yè)認為上市就是上主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板,不愿意選擇最適合企業(yè)實際的融資方式。

  實現(xiàn)大發(fā)展的對策

  “地方政府以及各級行政主管部門要進一步轉(zhuǎn)變觀念、厘清認識,明確資本市場在現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中的重要地位,要從推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略高度重視資本市場工作,明晰未來經(jīng)濟發(fā)展投融資增量主要來自資本市場直接融資的戰(zhàn)略判斷!鄙轿髯C監(jiān)局在2013年的調(diào)研報告中特別指出。

  對于如何提升資本市場功能在山西的發(fā)揮,山西證監(jiān)局進一步建議,首先要發(fā)揮省級資本市場發(fā)展聯(lián)席會議制度作用,明確地方政府序列的資本市場工作機構(gòu)和工作機制,把資本市場工作納入各級政府和相關(guān)部門的工作目標責(zé)任制,鼓勵各級主要領(lǐng)導(dǎo)要把經(jīng)濟工作和資本市場工作一起抓,經(jīng)濟干部要善于學(xué)習(xí)、增強能力,熟悉和推動資本市場工作。

  其次,要支持省內(nèi)上市公司開展并購重組和產(chǎn)業(yè)整合,通過資本運作做大做強,促進優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和重點項目向上市公司集聚,通過上市公司優(yōu)先嫁接資本市場;發(fā)揮財政政策的引導(dǎo)和杠桿作用,把政府有限的財力、有效的資源和比較優(yōu)勢,優(yōu)先對接資本市場、嫁接直接融資工具,出臺鼓勵企業(yè)有效利用資本市場的激勵政策,在電力、土地、勞動力、銀行信貸等生產(chǎn)要素供給上給予傾斜,在收費、罰款、稅收、財政補貼、證照辦理等行政行為上給予支持;加強部門協(xié)作,探索對國有上市公司由于歷史原因形成的權(quán)屬、資質(zhì)瑕疵問題的差異化解決方式。

  第三,政府經(jīng)濟工作要尊重市場、敬畏規(guī)律、信守契約,要克服與企業(yè)爭利的思維,給企業(yè)充分施展空間;要優(yōu)化金融生態(tài),打造政策高地、資金洼地,促進金融招商和資源有效配置;要部門善盡其責(zé)、有為有位,對于企業(yè)失信、債務(wù)風(fēng)險等,果斷出手、有效處置;逐步清除企業(yè)參與資本市場的制度障礙,減少重復(fù)的不必要的行政審批事項,開辟企業(yè)資本運作“綠色通道”和“流程服務(wù)”,探索對改制上市、資產(chǎn)重組、掛牌申報等過程中涉及的土地、房屋、稅務(wù)等各項審批、備案手續(xù)等進行一站式服務(wù);加大宣傳培訓(xùn)、理論研究和人才培養(yǎng)力度,營造發(fā)展和利用資本市場的良好氛圍。


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