中國保監(jiān)會日前印發(fā)的《中國保險業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》(以下簡稱《綱要》)，在全面分析我國保險業(yè)面臨的發(fā)展機(jī)遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，指明了我國保險業(yè)未來五年的發(fā)展方向和重點(diǎn)任務(wù)。針對保險資金運(yùn)用領(lǐng)域，《綱要》指出，“要發(fā)揮保險資金期限長、規(guī)模大、供給穩(wěn)的獨(dú)特優(yōu)勢，擴(kuò)大保險投資領(lǐng)域，創(chuàng)新資金運(yùn)用方式，優(yōu)化保險資金配置，提高保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率”，提綱挈領(lǐng)地點(diǎn)出了保險資金運(yùn)用中的三個辯證關(guān)系，對于保險資金運(yùn)用的改革創(chuàng)新具有重要的指導(dǎo)意義。

首先，優(yōu)化保險資金配置是“十三五”期間保險資金運(yùn)用的重要任務(wù)。多元化資產(chǎn)配置是保險資金運(yùn)用市場化專業(yè)化的基本前提和主要標(biāo)志。黨的十八大以來，在保監(jiān)會“放開前端，管住后端”、簡政放權(quán)的政策支持下，保險資金配置空間已由傳統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)展至現(xiàn)代金融領(lǐng)域，由虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，由國內(nèi)市場擴(kuò)展到國際市場，保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式和路徑也更加多樣，一個多元化的資產(chǎn)配置格局基本形成，投資效益得到了提高和改善。

“十三五”時期世情國情繼續(xù)發(fā)生深刻變化，保險資金運(yùn)用將面臨更加復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。在全球經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整、國際金融市場波動加大、中國經(jīng)濟(jì)增速減緩、實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營困難、長期利率下行、股市債市萎靡不振、市場信用風(fēng)險頻發(fā)等諸多不利因素的疊加影響下，市場上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，未來保險資金配置的難度將顯著加大。目前主要依靠金融市場的整體利好來提升資產(chǎn)組合的價值仍然是我國保險資金運(yùn)用的短板，未來須通過進(jìn)一步擴(kuò)大保險投資領(lǐng)域，優(yōu)化保險資金配置，來實(shí)現(xiàn)保險資金運(yùn)用的提效升級。哈佛大學(xué)捐贈基金自1974年成立到2015年，基金的平均收益率達(dá)12.2%，其成功的秘訣就是基于不確定性因素的長期資產(chǎn)配置管理策略和方法。

優(yōu)化保險資金配置需要拓寬發(fā)展視野，把握全球資產(chǎn)配置機(jī)會，充分用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源。例如，固定收益類資產(chǎn)一直是保險資產(chǎn)配置的主體，長期利率下降首先沖擊的是債券類固定收益產(chǎn)品，這將給增量保險資金配置固定收益類資產(chǎn)帶來較大壓力。與國際上大多數(shù)國家一樣，保險資產(chǎn)配置中固定收益類資產(chǎn)與其他資產(chǎn)的配置比例約為8：2，這兩年已降到7:3左右。即便按2015年保險資金運(yùn)用余額新增1.8萬億的規(guī)模算，其70%就是1.2萬億元，這個數(shù)字給未來固定收益類資產(chǎn)配置帶來的壓力是顯而易見的。因此，未來優(yōu)化保險資金配置可以考慮適當(dāng)降低總的債券投資比例，同時調(diào)整各類別債券在總債券中的占比，如增加國債和金融債等信用級別高的債券投資比例以降低信用風(fēng)險。

此外，應(yīng)該積極尋求具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的其他金融產(chǎn)品來替代債券類固定收益資產(chǎn)，如增加高股息藍(lán)籌股、優(yōu)先股的股權(quán)投資，增加具有較為穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)支持證券和夾層基金等另類投資。再有，應(yīng)該充分利用國際資源，開拓國際市場。國外很多著名的保險機(jī)構(gòu)基本都實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的全球化配置，如英國境外投資的比例為36%，日本為20%。而我國截止2015年12月，境外投資占總資產(chǎn)比例僅1.9%，從投資區(qū)域來看，以投資香港市場為主，從投資的品種來看，以權(quán)益類資產(chǎn)和不動產(chǎn)為主，顯然尚未實(shí)現(xiàn)真正的全球化配置。未來在人民幣國際化、“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施和資本項(xiàng)下逐步開放的大背景下，保險資產(chǎn)配置國際化會面臨更多的新機(jī)會，保險機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓住時機(jī)，適時拓展海外投資區(qū)域和品種，推動全球化資產(chǎn)配置達(dá)到新的水平。

其次，創(chuàng)新資金運(yùn)用方式應(yīng)成為推動優(yōu)化保險資金配置、提高保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的不竭動力。從根源上說，保險資金運(yùn)用相對于其他機(jī)構(gòu)投資較為傳統(tǒng)、保守和理性。這主要是由于高負(fù)債特性的保險資金通常具有更強(qiáng)烈的風(fēng)險厭惡性，而保險資金的運(yùn)用必須符合保險資金來源的風(fēng)險偏好。然而，在競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，保險資金固有的盈利模式已受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，必須通過創(chuàng)新打破現(xiàn)有的盈利模式以應(yīng)對挑戰(zhàn)。

雖然受益于市場化改革，保險資金運(yùn)用的創(chuàng)新意識已經(jīng)有了明顯提升，但要滿足適應(yīng)新形勢、抓住新機(jī)遇的需要，仍需加大保險資金運(yùn)用的創(chuàng)新力度，通過創(chuàng)新?lián)P長補(bǔ)短。一方面要充分利用保險資金期限長、規(guī)模大、供給穩(wěn)的獨(dú)特優(yōu)勢，通過創(chuàng)新來豐富業(yè)務(wù)類型、擴(kuò)寬投資領(lǐng)域、變革投資模式。另一方面，要積極探索保險資產(chǎn)管理的組織創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等。大資管時代，回歸主動管理是大勢所趨。

保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)強(qiáng)化市場意識，提升業(yè)務(wù)管理的前瞻性和主動性。金融產(chǎn)品是金融機(jī)構(gòu)獲取金融資源和客戶資源的重要載體，與證券、基金、信托等以產(chǎn)品為主體的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，目前我國保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品化率仍比較低，必須加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，盡快從傳統(tǒng)的受托賬戶管理模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y管產(chǎn)品投行化”的模式。近年來保險資產(chǎn)管理在產(chǎn)品發(fā)行方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，并在債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、組合投資計劃、資產(chǎn)證券化和類基金產(chǎn)品方面形成了自己的特色，未來應(yīng)在發(fā)揮原有產(chǎn)品特色的基礎(chǔ)上借助進(jìn)一步的產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)由公募業(yè)務(wù)向私募業(yè)務(wù)的拓展，由投資業(yè)務(wù)向投行業(yè)務(wù)的拓展，由境內(nèi)業(yè)務(wù)向境外業(yè)務(wù)的拓展，最終實(shí)現(xiàn)從買方向投資鏈的上游——賣方投行的轉(zhuǎn)變。

最后，新形勢下推進(jìn)保險資金運(yùn)用健康持續(xù)發(fā)展，既要改革創(chuàng)新，更要加強(qiáng)資金運(yùn)用的風(fēng)險管控。“十三五”時期保險資金運(yùn)用面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境更加復(fù)雜多變，而且新的風(fēng)險還會不斷涌現(xiàn)，對保險資金運(yùn)用的風(fēng)險管控水平提出了更高的要求。

例如，提高另類投資和海外投資比例以優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，但 “低利率”“資產(chǎn)荒”必然導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競爭激烈，保險資產(chǎn)管理對接另類投資的難度相應(yīng)增大。并且由于非公開市場交易、估值波動大，另類投資的價格往往容易被高估，特別是被認(rèn)為有發(fā)展前景的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)通常估值過高，倘若判斷失誤高價買入，必將阻礙資金未來的退出，從而加大流動性風(fēng)險�？缇惩顿Y的目的是為了分散風(fēng)險、優(yōu)化資產(chǎn)配置，但因地域、政治、法律、文化、語言等差異的存在，使得跨境投資所面臨著的政治、法律、利率、匯率和市場風(fēng)險等要比境內(nèi)投資更多、更復(fù)雜且更難以預(yù)測和把握，一旦決策失誤所產(chǎn)生的不良后果也往往更難挽回。而目前我國的保險資金運(yùn)用仍存在內(nèi)控不健全、機(jī)制不完善、治理手段相對滯后等問題，未來要實(shí)現(xiàn)貫通不同金融市場、開展跨市場配置“資金——資產(chǎn)”的綜合金融服務(wù)能力，亟需建設(shè)一個能夠?qū)⑾冗M(jìn)、安全和高效的信息技術(shù)系統(tǒng)與資金運(yùn)用全過程緊密融合的內(nèi)控體系。

新的內(nèi)控體系，不僅要能夠采用大量傳統(tǒng)的風(fēng)控技術(shù)對投資、融資、交易的全過程以及客戶信息進(jìn)行嚴(yán)密的分析、評估、監(jiān)控、預(yù)警，而且要能夠充分應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)解決資產(chǎn)配置中風(fēng)險控制的難題，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)將行為心理學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為對投資者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、風(fēng)險承受能力和行為準(zhǔn)則更加客觀、更加精準(zhǔn)的判斷和評估，尋求對產(chǎn)品風(fēng)險與投資者最適度的匹配，讓客戶獲得最大的滿意度。