進(jìn)入8月份，“15國(guó)裕物流CP001”未能按期足額償付，為國(guó)內(nèi)債券違約事件又添一例。

　　自2014年上海超日太陽(yáng)能開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)債市違約先河以來(lái)，債券違約事件頻率正在加快。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2016年1月份-7月份的違約債券個(gè)數(shù)和規(guī)模均超2014年、2015年兩年之和。2014年、2015年、2016年1月份-7月份違約的債券個(gè)數(shù)分別為1個(gè)、9個(gè)、16個(gè)；違約涉及的規(guī)模分別為10億元、96.7億元及137億元。此外，2016年評(píng)級(jí)下調(diào)次數(shù)大幅上升，信用風(fēng)險(xiǎn)加劇。2013年、2014年和2015年主體評(píng)級(jí)下調(diào)次數(shù)依次為121次、120次、170次，而今年1月份-7月份就達(dá)到了193次，是歷年來(lái)的最高點(diǎn)。

　　分析其原因，全球性的經(jīng)濟(jì)增速放緩以及國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大都直接影響企業(yè)盈利水平。2016年以來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面推進(jìn)、去產(chǎn)能、破除剛兌的大背景下，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)已出現(xiàn)加速爆發(fā)的發(fā)展趨勢(shì)，債券違約呈現(xiàn)出違約事件增加較多、涉及行業(yè)和發(fā)行主體不斷擴(kuò)大等特征。

　　另?yè)?jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，下半年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)到期規(guī)模將高達(dá)4.44萬(wàn)億元，其中，煤炭、鋼鐵等債券違約高發(fā)行業(yè)到期規(guī)模為7000億元左右。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)或?qū)⒚媾R前所未有的兌付壓力。綜合判斷，下半年債市違約風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步上升。

　　在此前的違約案例中，超日債投資者在其違約之后10個(gè)月內(nèi)得到了全額兌付，南京雨潤(rùn)食品今年對(duì)兩筆違約債券進(jìn)行了兌付，珠海中富向鞍山銀行抵押貸款，幫助償付2015年違約的債券。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)有9筆債券全額兌付，一宗部分兌付，其余的多數(shù)沒(méi)有發(fā)布兌付計(jì)劃信息。

　　這對(duì)債券持有人來(lái)說(shuō)似乎不是什么好消息。但是，從另一個(gè)角度來(lái)看，隨著違約事件接二連三以及剛性兌付的逐漸打破，并未爆發(fā)群體事件，并不構(gòu)成系統(tǒng)性、區(qū)域性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)債券持有者對(duì)違約的心理承受力也在漸漸加強(qiáng)，市場(chǎng)投資理性逐步確立。近日的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉談到國(guó)企違約時(shí)已明確表示“help but not bailout!（中文意為“援助但不兜底”）”。央行主管《金融時(shí)報(bào)》7月23日也曾刊文稱，剛性兌付只治“標(biāo)”不治“本”，且負(fù)作用明顯。在債券違約時(shí)，剛性兌付雖然能夠暫時(shí)保護(hù)投資人的利益，能夠緩解一時(shí)的社會(huì)矛盾和維穩(wěn)壓力，但其本質(zhì)是在“麻醉”投資者的投資理性，使投資者喪失市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力。

　　另?yè)?jù)新華社8月11日?qǐng)?bào)道，最高人民法院下發(fā)工作方案，要求在中級(jí)人民法院設(shè)立清算與破產(chǎn)審判庭。畢竟債券違約在中國(guó)還屬于新生事物，這或許為債券發(fā)行人與持有人在債務(wù)糾紛問(wèn)題的解決上探索出一條可行路徑。