近日，中國基金行業(yè)協(xié)會公布了幾份基金子公司的處分決定。據(jù)了解，今年以來，監(jiān)管層對于基金子公司的管理越來越嚴(yán)，多項(xiàng)規(guī)范政策正在出臺，監(jiān)管層對于基金子公司的監(jiān)管也由此前的粗放式管理轉(zhuǎn)為精細(xì)化管理。目前，基金子公司杠桿普遍很高，居于前二十位的基金子公司杠桿比例更是高達(dá)上千倍。

杠桿高達(dá)幾千倍

自2012年證監(jiān)會允許基金公司設(shè)立專戶子公司以來，截至2016年3月底，79家基金公司設(shè)立了專戶子公司，管理總規(guī)模已達(dá)9．84萬億元。

濟(jì)安金信基金評價(jià)中心主任王群航對《金證券》記者表示，銀行和信托公司不能做的業(yè)務(wù)，往往都是由基金子公司來做，而這些業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常較高�！盎�金子公司區(qū)區(qū)幾千萬元的注冊資本金，卻管理著成百上千億元資產(chǎn)，且充斥著地產(chǎn)融資等高風(fēng)險(xiǎn)的通道類業(yè)務(wù)。近幾年來野蠻生長下的瘋狂擴(kuò)張，讓人心驚膽戰(zhàn)�！蓖跞汉椒Q。

深圳一位不愿透露姓名的基金子公司內(nèi)部人士在與記者溝通時(shí)感嘆，“現(xiàn)在大部分基金子公司的注冊資本在2000萬至5000萬元之間，絕大部分是2000萬元，管理的金融資產(chǎn)總規(guī)模動輒四五百億元，‘杠桿’高達(dá)兩三千倍，有的銀行系的高達(dá)五六千倍，這太恐怖了�！�

如果把管理的資產(chǎn)規(guī)模與注冊資本相比較，《金證券》記者注意到，排名前二十位的基金子公司的杠桿率，普遍高達(dá)千倍以上。

監(jiān)管開始逐步加碼

事實(shí)上，從去年下半年開始，管理層對基金子公司的監(jiān)管開始逐步加碼。今年4月，證監(jiān)會點(diǎn)名處罰民生加銀資管，對該公司處以責(zé)令改正并暫停特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃備案3個(gè)月的行政監(jiān)管措施。5月，證監(jiān)會發(fā)言人表示，證監(jiān)會已經(jīng)修訂、起草了《子公司規(guī)定》和《基金管理公司特點(diǎn)客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)指引》，并在適當(dāng)范圍內(nèi)征求意見。新規(guī)之下，基金公司設(shè)立子公司需滿足成立年限不低于2年、非貨幣基金公募規(guī)模不低于200億元、凈資產(chǎn)不低于6億元等7項(xiàng)最低“門檻”。

近日，中國基金業(yè)協(xié)會對外公告，已于今年7月對民生加銀資管下達(dá)紀(jì)律處分公告。公告稱，由于民生加銀資管在2013年成立的X、Y、Z-1號系列專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存在違法違規(guī)開展資金池業(yè)務(wù)問題，被協(xié)會要求暫停產(chǎn)品備案6個(gè)月，清理違規(guī)資金池業(yè)務(wù)。值得一提的是，7月份協(xié)會的紀(jì)律處分是延續(xù)證監(jiān)會4月份的行政監(jiān)管措施，兩項(xiàng)處罰都系民生加銀資管違規(guī)設(shè)資金池一事所致，因此將合并處理，即證監(jiān)會的暫停期滿后，繼續(xù)暫停受理民生加銀資管備案3個(gè)月至2016年11月17日。

據(jù)了解，一同遭到處分的還有多家基金子公司。業(yè)內(nèi)人士分析表示，新規(guī)將對行業(yè)產(chǎn)生巨大影響，基金子公司“去杠桿”背景下，通道價(jià)值將極大降低，結(jié)束野蠻生長局面。

不轉(zhuǎn)型是不行了

對于基金子公司的迅速膨脹，有基金行業(yè)人士表示擔(dān)憂，“基金子公司的興起借助了非標(biāo)資產(chǎn)迅速發(fā)展的東風(fēng)，一時(shí)風(fēng)頭很盛，但快速發(fā)展中也留下了一些問題。首先，通道業(yè)務(wù)比較多，賺的還是牌照的錢，缺乏核心的能力；第二，融資類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)；再次，專戶產(chǎn)品中存在分級杠桿產(chǎn)品。這些問題的出現(xiàn)，也制約著非公募業(yè)務(wù)的發(fā)展空間�！�

《金證券》記者了解到，基金子公司大概有四類發(fā)展方向：一是依托銀行體系，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)體系延伸的趨勢；二是依托信托公司，為信托公司做整體業(yè)務(wù)的延伸；三是為公募基金做產(chǎn)品線延伸，主要以投資型專戶為主。此外一類是保持較高的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，沿著自身專長和資源稟賦做業(yè)務(wù)，該模式也分兩種，一種是通道業(yè)務(wù)，另一種以主動管理業(yè)務(wù)為主。

不過，不管是哪個(gè)方向，在這上萬億的資管規(guī)模中，量最大的莫過于類信托和通道等“技術(shù)含量較低”的業(yè)務(wù)。

上述基金行業(yè)人士對《金證券》記者表示，從監(jiān)管層面來看，此前的粗放式管理，現(xiàn)在也趨于精細(xì)化管理，子公司的政策紅利已經(jīng)逐步消失，政策缺陷也正在補(bǔ)足�！氨O(jiān)管層的逐級加碼，子公司不轉(zhuǎn)型是不行了�！�