去年以來(lái)，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川始終強(qiáng)調(diào)要積極擴(kuò)大SDR(特別提款權(quán))的使用，包括發(fā)展SDR計(jì)值的資產(chǎn)市場(chǎng)。轉(zhuǎn)眼間，世界銀行便于8月12日確認(rèn)，中國(guó)央行已經(jīng)批準(zhǔn)其作為首家國(guó)際機(jī)構(gòu)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者也從工商銀行(601398)獲悉，該行已正式獲得世界銀行委任，擔(dān)任世行SDR計(jì)價(jià)債券的主承銷(xiāo)商。本期世界銀行債券注冊(cè)總額20億SDR(約28億美元)，首期發(fā)行規(guī)模5億SDR，并將于8月在中國(guó)銀行(601988)間市場(chǎng)發(fā)行，用人民幣認(rèn)購(gòu)。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)中國(guó)磋商代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)詹姆斯-丹尼爾(JamesDaniel)獨(dú)家回應(yīng)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“IMF對(duì)SDR債券的發(fā)行表示歡迎，事實(shí)上IMF仍在積極探索如何使用SDR來(lái)增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性，這項(xiàng)工作也正在進(jìn)行中�！�

　　什么是SDR債券?

從2016年10月1日起，貨幣籃子將擴(kuò)大，中國(guó)的人民幣將作為第五種貨幣加入籃子，成為第三大權(quán)重貨幣。屆時(shí)，五大貨幣在SDR籃子中的占比分別為——美元(41.73%)、歐元(30.93%)、人民幣(10.92%)、日元(8.33%)、英鎊(8.09%)。SDR可以被兌換成可自由使用的貨幣。

值得注意的是，SDR分為O-SDR(OfficialSDR，由IMF官方分配的SDR，僅由指定官方部門(mén)持有)，以及M-SDR(MarketSDR，市場(chǎng)上以SDR計(jì)價(jià)的金融工具)。M-SDR不牽涉IMF分配的官方SDR，可隨時(shí)由任何一方持有和發(fā)行，不論是私人還是官方部門(mén)，無(wú)需IMF批準(zhǔn)，且發(fā)行利率、結(jié)算貨幣也由發(fā)行方?jīng)Q定。此次世行將要發(fā)行的SDR債券便屬于M-SDR。

上海發(fā)展研究基金會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)喬依德對(duì)本報(bào)記者闡述了SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)的三大優(yōu)越性：“從國(guó)際貨幣體系角度來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一種多元化;從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)看，用SDR計(jì)價(jià)比單一貨幣計(jì)價(jià)的債券波動(dòng)性更低，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口;此外，對(duì)資本賬戶尚未完全開(kāi)放的中國(guó)而言，購(gòu)買(mǎi)SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)等于是資源配置多元化�！�

IMF表示，未來(lái)M-SDR的進(jìn)一步發(fā)展能夠減緩中國(guó)的資本外流壓力。在人民幣匯率下行期間，持有SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)無(wú)疑是對(duì)沖了單一貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。IMF的報(bào)告則稱(chēng)：“在岸發(fā)行SDR能夠降低國(guó)內(nèi)的換匯需求，從而減輕資本外流壓力�！�

　　世行首發(fā)SDR債券的意義

由世行這一家位于華盛頓的老牌國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)行SDR債券，其意義非凡。

中國(guó)央行在新聞稿中表示：“世界銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券，是推動(dòng)特別提款權(quán)金融工具市場(chǎng)化的有益嘗試”，有助于“增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性”。

在1980年以前，國(guó)際市場(chǎng)一共發(fā)行過(guò)13只SDR計(jì)價(jià)債券，累計(jì)金額僅為5.94億美元。本次世界銀行發(fā)行的SDR債券，將是1981年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)首只SDR計(jì)價(jià)債券。

世行副行長(zhǎng)兼司庫(kù)阿倫瑪·奧特表示：“世界銀行在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)行以SDR計(jì)價(jià)的債券，為中國(guó)投資者通過(guò)新產(chǎn)品支持世界銀行的可持續(xù)發(fā)展工作提供了一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)。這些債券對(duì)于尋求以SDR產(chǎn)品對(duì)沖SDR負(fù)債的國(guó)際投資者也很有吸引力�！�

目前，世界銀行每年通過(guò)向投資者提供20多種貨幣的債券，在國(guó)際資本市場(chǎng)籌集500億~600億美元資金。

在中國(guó)發(fā)行SDR債券的新計(jì)劃是世行開(kāi)發(fā)和支持新市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的組成部分，它將擴(kuò)展世界銀行的產(chǎn)品種類(lèi)，吸引新的國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者購(gòu)買(mǎi)世界銀行債券。

世界銀行上周五表示，本次發(fā)行的承銷(xiāo)商則包括中國(guó)工商銀行、匯豐控股、中國(guó)建設(shè)銀行(601939)及國(guó)開(kāi)行。世界銀行還表示，下周將在上海和北京會(huì)見(jiàn)機(jī)構(gòu)投資者。

本次在華發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券，也將成為擴(kuò)大SDR使用的里程碑式的嘗試，而這次發(fā)行也只是一個(gè)起點(diǎn)，其他機(jī)構(gòu)或陸續(xù)跟進(jìn)。

本報(bào)記者獲悉，中國(guó)工商銀行(亞洲)有限公司(下稱(chēng)“工銀亞洲”)確認(rèn)將在中國(guó)發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券，并由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。時(shí)間尚未公布。

　　人民幣貶值壓力或減速釋放

值得一提的是，人民幣之所以能夠進(jìn)入SDR，與央行去年8月11日開(kāi)展的那場(chǎng)轟轟烈烈的匯改息息相關(guān)，有效收窄了在岸和離岸人民幣之間的價(jià)差。隨著人民幣正式進(jìn)入SDR籃子、SDR債券陸續(xù)發(fā)行，人民幣匯改也將持續(xù)推進(jìn)。

中國(guó)金融四十人論壇(CF40)高級(jí)研究員管濤評(píng)價(jià)稱(chēng)，過(guò)去一年來(lái)，人民幣中間價(jià)形成市場(chǎng)化程度提高，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，中間價(jià)基準(zhǔn)地位進(jìn)一步增強(qiáng)，境內(nèi)境外匯率差價(jià)趨于收斂，央行市場(chǎng)溝通能力得到鍛煉。同時(shí)他也指出，未來(lái)中國(guó)對(duì)匯率波動(dòng)容忍度有待進(jìn)一步增強(qiáng)。

這一年間，人民幣對(duì)美元貶值近8%，其間，市場(chǎng)也屢屢產(chǎn)生過(guò)“貶值恐慌”。不過(guò)，德意志銀行外匯策略師許丕勵(lì)(PerryKojodjojo)近日發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，未來(lái)幾月人民幣對(duì)美元及CFETS籃子貨幣仍存貶值壓力，但不會(huì)出現(xiàn)大幅快速貶值。

許丕勵(lì)表示，自今年3月起，資本流動(dòng)的趨勢(shì)發(fā)生了顯著改變：出口企業(yè)開(kāi)始將外匯收入的更大比例(約55%)換回人民幣，進(jìn)口企業(yè)購(gòu)買(mǎi)美元的積極性也逐漸減弱。不過(guò)他也指出，盡管近期平復(fù)功效顯著，由于國(guó)內(nèi)持匯需求持續(xù)走高，對(duì)貶值壓力仍應(yīng)保持高度關(guān)注。

自2015年8月起，中國(guó)外幣貸款償還規(guī)模達(dá)到4500億美元左右，預(yù)期未來(lái)幾月仍將保持該水平。同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)，由外幣貸款支持的海外收購(gòu)案數(shù)量上升表明，國(guó)內(nèi)償還外債及對(duì)沖活動(dòng)持續(xù)活躍。德銀也指出，中國(guó)已采取多項(xiàng)促進(jìn)資本流入的措施，例如加快銀行間債市匯市對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)人民幣資產(chǎn)進(jìn)入國(guó)際指數(shù)，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)及其他中國(guó)企業(yè)發(fā)行美元計(jì)價(jià)債券，調(diào)回美元外匯收入等。