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面對(duì)已發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》和征求意見中的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》,此前通過銀行優(yōu)先級(jí)資金發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的大量投資顧問類私募機(jī)構(gòu)將轉(zhuǎn)型。目前不少私募的產(chǎn)品發(fā)行已暫停,需要馬不停蹄自籌資金,其中以提供潛在保本、保預(yù)期收益的量化對(duì)沖類私募首當(dāng)其沖。
作別投顧模式
格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示,目前自主發(fā)行的私募證券投資基金達(dá)3868只,占比達(dá)45.68%;通過信托、期貨資管、券商資管、公募基金及其子公司專戶等通道形式發(fā)行的投顧類私募基金達(dá)4559只,占比達(dá)53.83%。
“找銀行拿優(yōu)先級(jí)資金,我們自己出劣后級(jí)資金,再找資管通道發(fā)行產(chǎn)品,在過去很長一段時(shí)間是我們主要的運(yùn)營模式,也是私募行業(yè)過去數(shù)年流行的投顧模式。不過,監(jiān)管新規(guī)出來后,絕大多數(shù)中小私募機(jī)構(gòu)將作別投顧模式,我們幾只計(jì)劃發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也被迫停掉。”上海某量化私募負(fù)責(zé)人如是說。
他表示,公司原本計(jì)劃發(fā)一只5000萬元的FOF(基金中的基金)產(chǎn)品,其中有3個(gè)子投顧產(chǎn)品,每個(gè)都是以1:3或1:4的比例從銀行獲得優(yōu)先級(jí)資金,公司做劣后并充當(dāng)投資顧問,采取的都是市場中性、分級(jí)套利和CTA等量化多策略模式。前兩個(gè)子投顧產(chǎn)品的資金在6月中旬陸續(xù)到位并開始投資,但第3個(gè)子投顧產(chǎn)品的資金在走監(jiān)管程序的過程中趕上資管新規(guī)出臺(tái),產(chǎn)品發(fā)行戛然而止。
該負(fù)責(zé)人分析,資管新規(guī)最核心也是目前主打投顧模式的私募難以滿足的兩項(xiàng)要求是:第一,針對(duì)包括期貨資管、券商資管、基金子公司等資管機(jī)構(gòu)所發(fā)行管理的資管計(jì)劃,資金杠桿比例必須由原來業(yè)內(nèi)慣常的3-4倍大幅下調(diào),具體是證券端的杠桿下調(diào)至1:1,期貨端下調(diào)至1:2,混合策略的資金杠桿也不能超過1:1;第二,對(duì)于私募投顧的資質(zhì)有明確規(guī)定,即必須在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案滿一年以上且具備會(huì)員資格,同時(shí)有三位基金經(jīng)理具備可查詢的公開業(yè)績,且業(yè)績可追溯三年以上!斑@兩點(diǎn)限制了很多私募機(jī)構(gòu)作為投顧進(jìn)行交易,因?yàn)榻^大多數(shù)中小私募機(jī)構(gòu)達(dá)不到這個(gè)要求!彼硎荆髑笠庖娭械纳虡I(yè)銀行理財(cái)新規(guī)禁止基礎(chǔ)類理財(cái)資金直接或間接投資權(quán)益類資產(chǎn),也令私募基金失去了一個(gè)主要增量資金來源。
關(guān)注市場交易熱度
另一家中小私募機(jī)構(gòu)合伙人表示,受沖擊影響最大的當(dāng)屬量化對(duì)沖私募。此類具有低風(fēng)險(xiǎn)收益特征,往往能給予銀行6%-7%的預(yù)期收益率承諾或保本承諾,備受銀行資金青睞,銀行優(yōu)先級(jí)資金成為它們沖規(guī)模的大“金主”。“如果產(chǎn)品只有1:1的杠桿,那還不如去做融資融券更方便。結(jié)構(gòu)化和投顧模式的老路肯定走不通了。新規(guī)出來后,我們馬不停蹄地做路演自籌資金,以后估計(jì)多數(shù)產(chǎn)品都會(huì)走自主發(fā)行的方式,做管理型產(chǎn)品!
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,傳統(tǒng)的投顧模式混淆了投資顧問和管理人的法律職責(zé),導(dǎo)致大量私募機(jī)構(gòu)與“資產(chǎn)管理”的初衷背道而馳,演變成風(fēng)險(xiǎn)“外掛”的通道業(yè)務(wù)模式,因此成為去杠桿中被規(guī)范的重點(diǎn)對(duì)象。
上述合伙人表示,即使拿不到銀行資金,也不太擔(dān)心長期資金來源,畢竟現(xiàn)在市場仍是“資產(chǎn)荒”而非“資金荒”,并且量化多策略在震蕩不休的市場中正在贏得越來越高的關(guān)注度和認(rèn)可度。該合伙人所在公司剛獲得一家財(cái)務(wù)公司17億元的資金投入,是該公司現(xiàn)有自身規(guī)模的3倍。與資金問題相比,他更關(guān)注市場交易的熱度和情緒,因?yàn)榱炕呗院艽笠徊糠仲嵉氖遣▌?dòng)率的錢,市場交易熱度和情緒會(huì)在很大程度上影響量化基金業(yè)績!叭绻袌鼋煌肚宓,波動(dòng)率降低,我會(huì)擔(dān)心現(xiàn)有的策略無法承載太大的資金體量。” |
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